Определение рыночной стоимости финансовых вложений оценка бизнеса
Тема 5
16.02.13
Затратный подход в оценке бизнеса
В рамках затратного подхода используются 2 метода:
1. Метод стоимости чистых активов
2. Метод ликвидационной стоимости
Метод стоимости чистых активов.
Этапы расчета:
1. Оценивается недвижимое имущество предприятия по обоснованной рыночной стоимости.
2. Определяется обоснованная рыночная стоимость машин и оборудования
3. Выявляются и оцениваются нематериальные активы
4. Оценивается дебиторская задолжность
5. Определяется рыночная стоимость финансовых вложений
6. Товарно-материальные запасы переводятся в текущую стоимость
7. Оцениваются расходы будущих периодов
8. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость
9. Определяется стоимость собственного капитала предприятия
этап. Определение рыночной стоимости финансовых вложений
к финансовым вложениям относятся инвестиции предприятия в ценные бумаги и уставные капиталы других организаций, а так же предоставленные другим организациям займы на территории российской федерации и за ее пределами. Оценка финансовых вложений определяется исходя из их рыночной стоимостина дату оценки. Если определяется рыночная стоимость вложений в ценные бумаги, которые котируются на фондовом рынке, то информация берется из различных печатных источников выпущенных аналитическими агентствами. Если ценные бумаги не котируются на фондовом рынке, то оценщик должен самостоятельно определить их рыночную стоимость.
Рыночная стоимость облигации. Облигация это эмиссионная ценная бумага закрепляющая право ее держателя на получения от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированной в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Существуют следующие основные виды облигаций:
1. Облигации с купоном постоянных уровней выплат
2. Облигации с плавающим купоном
3. Бессрочные облигации
Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат. Когда купонные платежи являются фиксированными, оценщик имеет дело с простым патентным обязательством. Обязательные платежи можно рассматривать как аннуитет, в этом случае текущая стоимость облигации состоит из 2 частей. Текущей дисконтированной стоимости полученной до даты погашения процентных платежей, при этом фактор текущей стоимости берется из таблиц 6 функций сложного процента для требуемого уровня доходности и соответствующего срока погашения.
Текущей дисконтированной стоимости выплаты номиналом при наступлении срока погашения облигации
Если требуемый уровень доходности превышает купонную ставку по облигации, то текущая стоимость облигации будет ниже ее номинальной стоимости. Если требуемый уровень дохода уступает установленной купонной ставке, то текущая стоимость облигации будет ниже ее номинальной стоимости. Если требуемый уровень дохода равен купонной ставке, то текущая стоимость облигации будет равна ее номинальной стоимости.
Оценка облигации с плавающим купоном. Если купонные платежи не фиксированы то данные облигации являются облигациями с плавающей купонной ставкой, в этом случае процентные платежи нельзя рассматривать, как аннуитет, поскольку каждый процентный платеж отличен от других, то он должен определятся как самостоятельные единовременный платеж. Стоимость облигации рассматривается как сумма текущих стаймостей текущих поступлений. Текущая стоимость купонного дохода определяется с помощью фактора текущей стоимости единицы,
Бессрочные облигации это облигации с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения. Стоимость таких облигаций определяется путем деления купонного дохода на требуемую инвесторами ставку дохода.
19.02.13
Согласно федерального закона о рынке ценных бумаг акция это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца, т.е. акционера на получения части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управление акционерном обществе и на часть имущества акционерного общества остающегося после его ликвидации.
Все акции подразделяются на привилегированные и обыкновенные.
Оценка привилегированных акций. Привилегированная акция занимает промежуточное положение между облигацией и обыкновенной акцией. Она подразумевает обязательство выплаты стабильного фиксированного дивиденда, но не гарантирует возмещение своей номинальной стоимости. При анализе привилегированной акции с точки зрения инвестора необходимо оценить используемую в расчетах собственную норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену которую инвестор готов заплатить за акции или минимальную цену, за которую инвестор готов продать акции. Текущая стоимость привилегированной акции рассчитывается как отношение объявленного уровня дивидендных выплат к требуемой ставке доходности.
Оценка обыкновенных акций. Обыкновенные акции характеризуются неопределенностью, как в плане величины, так и во времени получения дивидендных выплат, поэтому единственным источником информации для инвестора относительно темпов роста дивидендных выплат являются статистические сведения о деятельности предприятия в прошлом. С учетом прошлого года и предполагаемых перспектив развития выводятся предположения о будущей доходности акций. Оценка обыкновенных акций осуществляется с помощью следующих моделей:
1. Модель бесконечного или постоянного роста. Эта модель используется, если ожидается что дивидендные выплаты предприятия будут расти одинаковыми темпами вне определенном будущем. Текущая стоимость акций
Стоимость акции
Данная модель используется в случае оценки предприятия имеющих долгосрочную историю.
2. Модель двух стадийного роста. Эта модель базируется на предположении, что темпы роста дивидендных выплат, в конце концов, уменьшатся и следовательно будет происходить переход от уровня роста превышающего нормальный к нормальному темпу роста. В рамках данной модели текущая стоимость акций состоит из 2 составляющих: текущей стоимости дивидендных выплат за период сверх нормального роста и дисконтированной стоимости цены акции в конце периода сверх нормального роста
6 этап. При оценке товарно-материальных запасов сначала необходимо провести их инвентаризацию в ходе, которой необходимо списать устаревшие запасы, оставшиеся товарно-материальные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование.
7 этап. Оценка расходов будущих периодов. Данные расходы оцениваются по номинальной стоимости, если еще существуют связанные с ними выгоды. Если выгоды отсутствуют, то величина расходов будущих периодов списывается.
8 этап. Обязательства предприятия переводятся в текущую стоимость. На данном этапе производится инвентаризация кредиторской задолжности оцениваемого предприятия. Кредиторская задолжность с истекшим сроком исковой давности списывается остальные переводятся в текущую стоимость с учетом соответствующих индексов цен.
9 этап. Определяется стоимость собственного каптала предприятия. Рыночная стоимость собственного капитала предприятия рассчитывается путем вычитания из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия и текущей стоимости всех его обязательств.
Рекомендуемые страницы:
Воспользуйтесь поиском по сайту:
Источник
К финансовым вложениям относятся инвестиции объекта оценки в ценные бумаги и в уставные капиталы организаций, а также предоставленные другим организациям займы на территории Российской Федерации и за ее пределами. Оценка финансовых вложений осуществляется исходя из их рыночной стоимости на дату оценки. Если определяется рыночная стоимость вложений в ценные бумаги, котирующиеся на рынке (на бирже, на специальных аукционах), то информация берется, например, из сборников «Финмаркет», АК&М и др. Если же ценные бумаги не котируются, то оценщик должен самостоятельно определить их рыночную стоимость.
Определение рыночной стоимости облигаций
Оценка облигации с купоном с постоянным уровнем выплат. Когда купонные платежи процентов фиксированы, оценщик имеет дело с простым процентным обязательством, постоянные процентные платежи он может рассматривать как аннуитет. Текущая стоимость облигации в этом случае состоит из двух частей:
1. Текущей дисконтированной стоимости полученных до даты погашения процентных платежей.
2. Текущей дисконтированной стоимости выплаты номинала при наступлении срока погашения облигации.
Формула определения текущей стоимости облигации имеет следующий вид:
,
где РVобл – текущая стоимость облигаций, ден. ед.;
Y – годовые процентные выплаты, определяющиеся номинальным процентным доходом (купонной ставкой);
r – требуемая норма доходности, %;
М – номинальная стоимость облигации (сумма, выплачиваемая при погашении облигации), ден. ед.;
п – число лет до момента погашения.
Определение рыночной стоимости акции
Оценка привилегированных акций. При анализе привилегированных акций с точки зрения инвестора необходимо оценивать используемую в расчетах собственную норму прибыли инвестора, показывающую максимальную цену, которую инвестор готов заплатить за акции, или минимальную цену, за которую инвестор готов продать эту акцию.
Индивидуальная текущая стоимость акции для инвестора составит:
где PV – текущая стоимость привилегированной акции;
D – объявленный уровень дивидендов;
r – требуемая норма прибыли (требуемая ставка доходности).
Оценка обыкновенных акций. Задача определения стоимости обыкновенных акций значительно отличается от оценки облигаций и привилегированных акций, так как получение доходов по ним характеризуется неопределенностью как в плане величины, так и времени их получения. Имеет место некоторая неопределенность информации относительно будущих результатов, прежде всего темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора – статистические сведения о деятельности компании в прошлом. С учетом прошлого опыта и предполагаемых перспектив развития выводятся наиболее точные предположения о будущей доходности.
Модель бесконечного (постоянного) роста. Если ожидается, что дивиденды компании будут расти одинаковыми темпами (g) в неопределенном будущем, то текущая стоимость акций составит:
,
где D0 – базовая величина дивиденда;
r — требуемая норма доходности;
g – прогноз темпов роста дивидендов.
Модель двухстадийного роста. Многие модели оценки базируются на предположении, что темпы роста в конце концов уменьшаются и, следовательно, происходит переход от уровня роста, превышающего нормальный (т.е. от сверхнормального), к нормальному темпу роста.
,
где gS – сверхнормальный темп роста;
gn – нормальный темп роста;
N – число лет сверхнормального роста.
Таким образом, текущая стоимость акции равна:
текущей стоимости дивидендов за период сверхнормального роста;
дисконтированной стоимости цены акции в конце периода сверхнормального роста.
Оценка производственных запасов. Производственные запасы оцениваются по текущим ценам с учетом затрат на транспортировку и складирование. Устаревшие запасы списываются.
Оценка расходов будущих периодов. Они оцениваются по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода. Если же выгода отсутствует, то величина расходов будущих периодов списывается.
Оценка дебиторской задолженности. Требуются анализ дебиторской задолженности по срокам погашения, выявление просроченной задолженности с последующим разделением ее на:
безнадежную (она не войдет в экономический баланс);
ту, которую предприятие еще надеется получить (она войдет в экономический баланс).
При анализе дебиторской задолженности оценщик должен проверить, не являются ли сомнительными векселя, выпущенные другими предприятиями. Несписанная дебиторская задолженность оценивается дисконтированием будущих основных сумм и выплат процентов к их текущей стоимости. Оценка денежных средств. Эта статья не подлежит переоценке.
Источник
В. Некрасов,
ведущий специалист ЗАО «СВ-Аудит»
Реальная (рыночная) стоимость финансовых вложений может со временем меняться, так же как и первоначальная стоимость некоторых активов в бухгалтерском учете. Примером этого является переоценка основных средств, которая необходима для формирования на счетах бухгалтерского учета и в отчетности достоверной информации об имуществе. В отношении финансовых вложений предусмотрены способы корректировки и пересчета первоначальной стоимости, а также создание резервов. Применение этих способов зависит от вида финансовых вложений и от условий их обращения.
Группировка финансовых вложений
Законодательство предусматривает различные методы группировки финансовых вложений. Во-первых, по срокам погашения (обращения) – краткосрочные и долгосрочные. Исходя из п. 19 ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации» к краткосрочным относятся вложения, срок обращения (погашения) по которым не превышает 12 месяцев после отчетной даты. Все остальные – долгосрочные.
Разделяются финансовые вложения и по гражданско-правовому характеру: ценные бумаги, доли в уставных капиталах, займы другим организациям и т.д.
Для целей последующей оценки финансовых вложений они разделяются еще на две группы:
1) акции и облигации, по которым можно определить текущую рыночную стоимость;
2) акции и облигации, по которым текущая рыночная стоимость не определяется. К данной группе относятся все остальные финансовые вложения: доли в уставных (складочных) капиталах, выданные займы, депозитные вклады в банках, дебиторская задолженность, приобретенная по договору цессии, вклады по договору простого товарищества и т.д.
Такое разделение необходимо для последующей оценки принятых к бухгалтерскому учету вложений. Рассмотрим оценку финансовых вложений указанных групп.
Первая группа: определяем рыночную стоимость
В ПБУ 19/02 дается определение текущей рыночной стоимости не для всех финансовых вложений, а только для ценных бумаг. Так, для целей ПБУ 19/02 под текущей рыночной стоимостью ценных бумаг понимается их рыночная цена, рассчитанная организатором торговли на рынке ценных бумаг (п. 13 ПБУ 19/02). Поэтому к финансовым вложениям первой группы можно отнести только акции акционерных обществ, а также государственные и корпоративные облигации, допущенные к обращению на организованном рынке ценных бумаг.
Эти акции и облигации отражаются в бухгалтерской отчетности по текущей рыночной стоимости путем корректировки их оценки на предыдущую отчетную дату (п. 20 ПБУ 19/02). Отметим, что такую корректировку организация обязана провести на конец отчетного года, а в течение года (ежемесячно или ежеквартально) это делать необязательно. Вместе с тем дополнительное ее проведение позволяет отразить в промежуточной отчетности более достоверную информацию о стоимости финансовых вложений.
Под текущей рыночной стоимостью ценных бумаг следует понимать их рыночную цену, которая рассчитывается организатором торговли на рынке ценных бумаг (письмо Минфина России от 21.03.05 г. № 07-05-06/83).
Провести корректировку несложно. Определяется разница между текущей рыночной оценкой, установленной организатором торговли на отчетную дату, и оценкой ценной бумаги на предыдущую отчетную дату. При этом разница может получиться как положительная, так и отрицательная. В бухгалтерском учете ее необходимо учесть в составе операционных доходов или расходов на счете 91.
В налоговом учете доход в виде положительной разницы, полученной при переоценке ценных бумаг по рыночной стоимости, не учитывается при определении налоговой базы по налогу на прибыль (п.п. 24 п. 1 ст. 251 НК РФ). Что же касается отрицательной разницы, то Кодексом не предусмотрено ее участие при расчете налога на прибыль (письмо Минфина России от 30.12.05 г. № 03-03-04/1/472).
Пример 1.
ОАО «Финтрейд», которое не является профессиональным участником рынка ценных бумаг, в мае 2006 г. приобрело 20 акций общества-эмитента по цене 100 руб. за акцию. Акции эмитента допущены к обращению на рынке ценных бумаг. По состоянию на 30 июня 2006 г. цена одной акции возросла до 105 руб. Согласно принятой учетной политике ОАО «Финтрейд» корректирует стоимость финансовых вложений, по которым определяется текущая рыночная цена, ежеквартально.Бухгалтер ОАО «Финтрейд» сделал следующие записи:
в мае 2006 г.:
Д-т 76, К-т 51 – 2000 руб. (100 руб./шт. х 20 шт.) – оплачены купленные акции;
Д-т 58-1, К-т 76 – 2000 руб. – учтены акции в составе финансовых вложений;
30 июня 2006 г.:
Д-т 58-1, К-т 91-1 – 100 руб. [(105 руб./шт. – 100 руб./шт.) х 20 шт.] – отражена разница между текущей рыночной стоимостью и покупной стоимостью акций.
В налоговом учете разница в сумме 100 руб. не учитывается. Поэтому в бухгалтерском учете возникли постоянная разница по ПБУ 18/02 и соответствующий ей постоянный налоговый актив. При этом делается следующая запись:
Д-т 68, К-т 99 – 24 руб. (100 руб. х 24%) – отражен постоянный налоговый актив.
Вторая группа: рыночная цена не определяется
Финансовые вложения этой группы наиболее распространены. К ним относятся акции и облигации, которые не обращаются на организованном рынке ценных бумаг. В данную группу входят и долговые ценные бумаги (облигации и векселя). В бухгалтерском учете указанные вложения отражаются по первоначальной стоимости.
Однако долговые ценные бумаги организации, как правило, приобретаются по цене ниже номинальной. Поэтому п. 22 ПБУ 19/02 позволяет закрепить в учетной политике следующий порядок: разница между первоначальной и номинальной стоимостью ценной бумаги в течение срока ее обращения относится на финансовые результаты. В бухгалтерском учете указанная разница списывается равномерно по мере отражения дохода, причитающегося в соответствии с условиями выпуска таких ценных бумаг. Таким образом, по окончании срока обращения первоначальная стоимость ценных бумаг доводится до номинальной.
Что касается налогового учета, то НК РФ подобная «доводка» цены приобретения ценной бумаги до номинальной не предусмотрена. Поэтому разница между первоначальной и номинальной стоимостью не включается в налогооблагаемый доход. Аналогичное мнение выражено в письме Минфина России от 8.04.05 г. № 03-03-01-04/1/175.
Пример 2.
В апреле 2005 г. ЗАО «Юнит» приобрело 50 облигаций по цене 9000 руб. за каждую. Номинальная стоимость одной облигации – 10 000 руб. Срок их обращения – 1 год. Проценты по облигациям начисляются ежеквартально по ставке 20% годовых. Согласно учетной политике ЗАО «Юнит» стоимость долговых ценных бумаг доводится до номинальной стоимости равномерно в течение срока их обращения. Общество не применяет ПБУ 18/02 как малое предприятие.В бухгалтерском учете производятся записи:
1 апреля 2005 г.:
Д-т 76, К-т 51 – 450 000 руб. (9000 руб./шт. х 50 шт.) – оплачены облигации;
Д-т 58-2, К-т 76 – 450 000 руб. – учтены облигации в составе финансовых вложений;
30 июня 2005 г.:
Д-т 76, К-т 91-1 – 25 000 руб. (10 000 руб./шт. х 50 шт. х 20% : 4) – отражены проценты по облигациям за второй квартал 2005 г.;
Д-т 58-2, К-т 91-1 – 12 500 руб. [(10 000 руб./шт. – 9000 руб./шт.) х 50 шт.: 4] — отражена часть разницы между первоначальной и номинальной стоимостью облигаций, приходящейся на второй квартал 2005 г.
Аналогичные записи делаются ежеквартально до окончания срока обращения облигаций – до 31 марта 2006 г. В итоге на счете 58-2 облигации стали учитываться по их номинальной стоимости – 10 000 руб. за облигацию.
На дату погашения облигаций ЗАО «Юнит» сделаны записи:
Д-т 76, К-т 91-1 – 500 000 руб. (10 000 руб./шт. х 50 шт.) – отражен доход по погашенным облигациям;
Д-т 91-2, К-т 58-2 – 500 000 руб. – списаны погашенные облигации по номинальной стоимости;
Д-т 51, К-т 76 – 500 000 руб. – получены денежные средства по облигациям.
Обесценение финансовых вложений
По всем остальным видам финансовых вложений согласно ПБУ 19/02 первоначальная стоимость меняться не может. Однако это нельзя сказать в отношении реальной стоимости этих финансовых вложений, например долей в уставных (складочных) капиталах, дебиторской задолженности, приобретенной по договору цессии, вкладов по договору простого товарищества и т.д. Реальная стоимость данных вложений может возрасти или, наоборот, уменьшиться.
Для достоверного отражения реальной стоимости вложений в бухгалтерском учете используется резерв под обесценение финансовых вложений. Его формирование построено на принципе, изложенном в п. 7 ПБУ 1/98 «Учетная политика организации». Так, организация должна иметь большую готовность к признанию в бухгалтерском учете расходов и обязательств, чем возможных доходов и активов.
При формировании резерва этот принцип означает следующее. Финансовое вложение, реальная стоимость которого увеличилась и превысила его первоначальную стоимость, отражается в балансе по первоначальной стоимости. Если же реальная стоимость уменьшилась, то финансовое вложение отражается по реальной, сниженной стоимости. на сумму снижения организация должна создать резерв под обесценение финансовых вложений (п. 38 ПБУ 19/02), т.е. величина резерва равна разнице между учетной и расчетной стоимостью. само финансовое вложение отражается в отчетности уже за минусом резерва (п. 35 ПБУ 4/99).
Обесценением вложений признается устойчивое существенное снижение стоимости (п. 37 ПБУ 19/02). Например, на балансе организации находятся доли в ООО, в отношении которого идет процедура банкротства. При этом активы этого общества распродаются в уплату долгов. В данном случае организация должна сделать расчет новой (расчетной) стоимости финансовых вложений. Она равна разнице между первоначальной (учетной) стоимостью и суммой такого снижения.
К сожалению, в ПБУ 19/02 не прописана методика определения расчетной стоимости финансового вложения. Поэтому организации придется разработать ее самостоятельно, а затем отразить в учетной политике. Конечно, такая методика будет достаточно условна, поскольку определить расчетную стоимость финансового вложения можно лишь приблизительно.
Провести проверку на предмет обесценения финансовых вложений организация должна, по крайней мере, один раз в год – на 31 декабря. Такая проверка может проводиться и ежемесячно или ежеквартально. Это позволит установить, что реальная стоимость финансового вложения действительно имеет устойчивую тенденцию к снижению. Периодичность проверки и каким документом оформляется ее результат следует прописать в учетной политике.
В последующем при очередной проверке на обесценение финансовых вложений сумма резерва может быть скорректирована, уменьшена или увеличена. Сумма созданного резерва отражается на счете 59 за счет финансовых результатов – внереализационных расходов. Создание резерва под обесценение финансовых вложений не учитывается в целях налогообложения прибыли (п. 10 ст. 270 НК РФ).
Пример 3.
ООО «Инвест» имеет на балансе 50 акций ОАО «Эмиссия», не обращающихся на рынке ценных бумаг, на общую сумму 50 000 руб. Согласно учетной политике ООО «Инвест» проверка ценных бумаг на обесценение проводится ежеквартально. За 2005 г. ОАО «Эмиссия» не смогло выплатить дивиденды, а в мае 2006 г. стало известно о начале процедуры банкротства в отношении его, часть активов была арестована. При очередной проверке в июне 2005 г. было признано устойчивое снижение стоимости указанных ценных бумаг. Поэтому ООО «Инвест» приняло решение создать резерв под обесценение финансовых вложений. Расчетная стоимость этих акций в соответствии с применяемой в организации методикой составила 30 000 руб. Общество не применяет ПБУ 18/02.В бухгалтерском учете ООО «Инвест» 30 июня 2006 г. сделана запись:
Д-т 91-2, К-т 59 – 20 000 руб. (50 000 руб. – 30 000 руб.) – сформирован резерв под обесценение акций.
В сентябре 2006 г. ООО «Инвест» получило информацию об улучшении финансового состояния ОАО «Эмиссия». Причем расчетная стоимость акций возросла до 40 000 руб. В бухгалтерском учете общества произведена корректировка суммы образованного резерва с уменьшением на 10 000 руб. (40 000 руб. – 30 000 руб.). 30 сентября делается запись:
Д-т 59, К-т 91-1 – 10 000 руб. – уменьшен резерв под обесценение акций ОАО «Эмиссия».
Финансовые вложения, по которым созданы резервы, отражают за вычетом сумм этих резервов. В форме № 1 ООО «Инвест» за II квартал 2006 г. по строке 140 «Долгосрочные финансовые вложения» будет показана стоимость акций за вычетом резерва под обесценение в сумме 30 000 руб. (50 000 руб. – 20 000 руб.), а за 9 месяцев – 40 000 руб. (50 000 руб. – 10 000 руб.).
Источник