Как обезопасить свои вложения в бизнес

Виталий Виноградов, основатель i-Accelerator, венчурный партнер американского фонда Rubicon VC и специалист в области структурирования венчурных сделок, делится правилами юридической защиты интересов предпринимателя.

Предупрежден — значит вооружен

В сделке по привлечению инвестиций предприниматели никогда не должны чувствовать себя приниженными. Но как они могут проверить контрагента?

Самый простой способ — теория шести рукопожатий. Поспрашивайте у людей в профессиональных тусовках, что они думают о фонде, не было ли негативных последствий у тех, кто уже привлекал инвестиции. Также обязательно посмотрите в интернете, не должен ли инвестор кому-то денег, не оспаривает ли он в суде какие-то активы. Некоторые экстраверты много рассказывают о себе в Facebook, всю эту информацию надо внимательно смотреть.

Еще одно отличное средство — бросить клич в социальных сетях: «Ребята, а кто что слышал об инвесторе Х?» И тут начнется: «Да это бандит из 90-х, нечего иметь с ним дела, у его портфельных компаний всегда проблемы». Правда, будьте осторожны, инвестор может увидеть ваш запрос и отнестись к этому негативно. Постарайтесь провести опрос через человека, напрямую не аффилированного с вами.

Еще я советую пообщаться с людьми, которые раньше работали с фондом. Может, кого-то несправедливо уволили, и он будет готов откровенно поговорить. Или, наоборот, кто-то ушел мирно и всем остался доволен. Но старайтесь фильтровать информацию: люди могут приукрасить действительность и добавить что-то от себя. По возможности перепроверяйте информацию в нескольких источниках.

Не жалейте денег на юриста

Принципиальный момент — кто в итоге пишет договор. Как правило, все документы готовятся инвестором, потому что у него есть деньги на консалтинговые и юридические услуги. Как правило, эти затраты все равно вычитаются из общих инвестиций.

Важно, кто выбирает юриста, кто ему платит и перед кем он отчитывается. Советую не экономить на этом и обязательно привлекать собственного консультанта, чтобы он поработал над сделкой и максимально учел интересы стартапера.

В целях экономии многие стараются пользоваться юридическими справочными системами, специализированными сайтами, платными или бесплатными шаблонами договоров, советами «бывалых». Стремление к сокращению расходов похвально, но помните, что адекватную замену юриста еще не изобрели.

Будьте готовы к разделу имущества

Если ваш бизнес не взлетел, приходит время расставания. И тут инвестор постарается выжать из компании максимум, чтобы хоть как-то компенсировать затраты. Взыскание может быть направлено на активы: деньги на счетах, ноу-хау, патенты, товарный знак.

Если интеллектуальную собственность стартапа можно в будущем как-то использовать (например, открыть новую компанию или перепродать), инвестор попытается получить этот актив себе.

В российской практике интеллектуальную собственность часто оформляют на иностранную компанию. Во-первых, чтобы защититься от рейдеров, во-вторых, чтобы оптимизировать налоги. И уже потом, например, из Люксембурга по лицензионному договору интеллектуальная собственность передается в стартап.

Самый ликвидный актив — это деньги. До прекращения деятельности в компании формируется ликвидационная масса, которая делится пропорционально долям акционеров компании (или же пропорционально другим договоренностям акционеров, при условии, что законодательство той страны, где зарегистрирована компания, допускает непропорциональное распределение). Но генеральный директор может вывести деньги заранее: снять со счетов или оплатить какие-нибудь услуги. Здесь скорее защита требуется самому инвестору.

С 1 сентября 2014 вступают в силу изменения в Гражданский кодекс, дающие инвесторам право назначать второго директора. Чтобы разрешить вывод актива из компании, можно предусмотреть необходимость получения двух подписей: генерального и, например, исполнительного директора или финансового директора.

Определите степень риска, на который готовы пойти

Главная задача инвестора в случае закрытия бизнеса — компенсировать свои потери. Для этого он может включить в договор пункты о залоге основных активов. В случае не достижения ключевых показателей активы компании переходят в собственность инвестора. Это нормальные условия и на них можно соглашаться (безусловно, только при детальном анализе каждой конкретной ситуации специалистом). Это рыночная практика. Кто такой инвестор? Это либо бизнес-ангел, который рискует своими деньгами (что всегда сложно). Либо это венчурный фонд, где есть управляющая команда, которая в случае провала никогда больше не сможет собрать следующие фонды. Поэтому инвесторы максимально перестраховываются.

Другой вопрос, когда в качестве залога финансовый партнер требует от вас квартиру, дачу, машину. Принимать этот риск или нет — каждый предприниматель должен решить для себя сам.

Постарайтесь избежать суда

Ни один адекватный инвестор не хочет доводить конфликт до суда: это муторное, затратное дело, отвлекающее менеджмент от действительно важных вещей. На ранней стадии развития компанию проще закрыть, чем судиться. Суд оправдан, если речь идет о серьезных активах, что нечасто встречается в небольших проектах.

Если дело дошло до суда, срочно ищите юриста. Да, вы создавали компанию, это ваша жизнь 24 часа в сутки, но юрист лучше знает закон и практику его применения. В данном случае не надо жалеть денег.

Я советую сразу оценить противника. Иногда на компании нападают патентные тролли, которые пытаются отсудить интеллектуальную собственность или воспользоваться лазейками в законодательстве. Их главная задача — втянуть вас в долгую судебную тяжбу. Если вы наткнулись на такого профессионального тролля, лучший выход — сразу договориться об отступном. К сожалению, четкого способа борьбы с ними не придумали еще ни в одной стране мира. Чтобы минимизировать риск их атаки, я советую с самого начала продумать стратегию защиты и использования интеллектуальной собственности: маркетологи, генеральный директор и юрист должны составить единую стратегию и неукоснительно следовать ей.

Подпишите акционерное соглашение

В России очень сложно защищать свои права, если ты миноритарный акционер. Но есть один важный инструмент — акционерное соглашение (для ОАО и ЗАО) или соглашение об осуществлении прав участников (для ООО). В подобном документе можно прописать право вето, например, и, имея всего 10%, влиять на принятие главных решений в компании: назначение и увольнение СЕО, изменения в уставе, ликвидацию или банкротство компании, совершение крупных сделок, назначение аудитора, принятие бизнес-плана. Основатель может оставить за собой также право вето на принятие стратегии компании или назначение основных людей в команде: главного технического специалиста, главного специалиста по продажам, маркетолога, бухгалтера и т д. Но помните о «ложке дегтя»: судебная практика по такого рода делам еще не сложилась, более того, суды зачастую признают недействительными такого рода договоренности между акционерами («из-за того, что они противоречат императивным нормам закона»).

Реагируйте быстро

В сообществе очень много недовольных стартаперов, которые ходят по мероприятиям и жалуются, что инвесторы выжили их из компании. Как правило, это предприниматели, которые не смогли справиться со своими обязанностями и не выполнили поставленные перед ними KPI.

Если венчурный инвестор адекватен, то его главный интерес — повысить капитализацию портфеля. И если компания стабильно развивается согласно утвержденной «дорожной карте», инвестору нет смысла выгонять предпринимателя. Но если у СЕО начинают падать продажи, уходят клиенты, инвестор будет выпихивать такого человека из проекта всеми правдами и неправдами.

Если вы все делали правильно, но найти общий язык с инвестором не получилось, то нужно быстро продумывать стратегию защиты. Для этого обязательно документировать всю переписку с инвесторами, хранить архивы, делать копии, к которым у инвестора нет доступа (чтоб не смог удалить ваши доказательства). Надо всегда взвешивать экономическую эффективность и юридическую защиту. Когда в компании еще нет активов, любой конфликт — это репутационная борьба. Надо всегда иметь под рукой хорошего PR-специалиста. Тут важна скорость: если ты раньше начинаешь распространять в массы нужную информацию, то твоему оппоненту придется защищаться. Важно, кто первый начнет PR-борьбу, на этот случай хорошо бы иметь заготовленные тексты и обязательно заручиться поддержкой своей команды.

«Отравленные пилюли»

Понятие «отравленная пилюля» пришло к нам из практики рейдерства. Если есть понимание, что спасти компанию уже не получается, перед уходом некоторые пытаются максимально помешать инвестору, нарушающему договоренности. Как?

Во-первых, забирают с собой команду. Есть бизнесы консалтинговые, маркетинговые, рекламные, где люди — главный актив стартапа. Инвестор может получить себе корпоративную оболочку, но она ничего не будет стоить. С другой стороны, инвестор может попробовать оболгать основателя в глазах команды или сманить коллег стабильностью и деньгами.

Во-вторых, забирают списки клиентов. Если в компании установлен режим коммерческой тайны, и списки клиентов как раз отнесены к информации с ограниченным доступом, тогда инвестор может попытаться преследовать предпринимателя через суд. Но факт уноса списка еще надо доказать.

Иногда инвестор требует подписать соглашение об ограничении конкуренции, в котором основатель обязуется после ухода из компании не заниматься аналогичной трудовой деятельностью в качестве сотрудника компании-конкурента в течение нескольких лет. Такую бумагу можно смело подписывать, она противоречит Трудовому кодексу и Конституции и не может иметь юридических последствий. Вопрос только в репутационных рисках. Круг инвесторов очень узкий: обиженный тобою инвестор может поделиться опытом с коллегами на бизнес-завтраке.

Не поддавайтесь психологическому давлению

У начинающих предпринимателей, которые первый раз делают корпоративный бизнес, возникает много ошибок: с налоговой отчетностью, соблюдением Трудового кодекса. Эти ошибки чаще всего совершают по незнанию. Инвесторы могут психологически давить на генерального директора: грозить рассказать «куда следует». Под таким прессингом человек быстро сдается и перестает бороться за свои права. Важно не подписывать никакие бумаги, свидетельствующие о том, что ты взял деньги в долг. Есть мастера, которые умело ведут гнилые разговоры, убеждают, что никогда не будут использовать этих расписок. Требуют подписать сейчас, а то завтра процент по долгу резко вырастет. Правило одно: ничего не подписывать как минимум сразу. И обязательно с кем-нибудь посоветоваться!

Источник

535

Общеизвестным является тот факт, что все, что связано с деньгами, управлением капиталом и инвестициями так или иначе связано не только с прибылью, доходами, но и рисками. Риски присутствуют всегда и везде, и главной задачей инвестора в этом смысле является сопоставление или поиск той «золотой середины», где будет оптимальным сочетание дохода и риска.

В инвестиционной практике существует множество методов и инструментов, использование которых способствует если не полному устранению риска, то, во всяком случае, сведению его к минимальному, приемлемому для каждого инвестора уровню. Почему принятие риска или его избегание носит такой несколько субъективный характер? И можно ли найти некоторый универсальный метод, который можно было бы использовать в любых случаях управления деньгами?

Ответом на эти вопросы может служить только исследование практики использования методов риск — менеджмента, которая включает в себя как стандартные формы уменьшения риска, так и довольно специфические инструменты.

В этой статье будет рассказано об основных методах защиты инвестиционного капитала применительно к практике их использования обычными (непрофессиональными) инвесторами. Причем упор будет сделан как на доступности этих методов, так и их эффективности, что позволит воспользоваться ими практически любому человеку, желающему не только сохранить свои деньги, но и получить приемлемые доходы на финансовых рынках.

Принципы управления финансовыми рисками и практика их использования

Чтобы эффективно работать с рисками на финансовых рынках, в первую очередь инвестор должен иметь системное представление как о самих рисках, так о и методах работы с ними. Без такого системного видения ситуации инвестор обречен на хаотичное применение различных стратегий и тактик, которые мало того, что могут оказаться не эффективными, но и нанести капиталу инвестора существенный ущерб.

Итак, основными принципами индивидуальной системы управления финансовыми рисками являются следующие:

Принцип осознанности. Т.е. нельзя работать с риском, если не осознаешь его полностью. Например, человек, собирающийся торговать на рынке Форекс, имеет в своем представлении только то, что он купит и продаст валюту и получит баснословные прибыли, совершенно не представляя, что валютные пары имеют свои специфические риски, уровень волатильности. То же самое касается когда, например, инвестор вкладывает свои деньги в недвижимость (см. Инвестиции в недвижимость: выгодно или нет), потому что, как считается — это самые надежные инвестиции и в любом случае его деньги принесут прибыль.

Но практика доказывает совершенно обратное, когда, например, купленная недвижимость теряет в цене из-за того, что рядом будет построена дорога, и что о таком риске инвестор даже не имел представления.

Управляемость принимаемыми рисками. Важная сторона инвестиционной деятельности, поскольку если риском невозможно управлять, то его либо надо принять, т.е. понести осознанные убытки, либо использовать стратегии хеджирования (страхования) рисков. Если возвратиться к примеру с недвижимостью, то понятно, что риском постройки дороги возле дома инвестор не может управлять в принципе, но вот риском потери стоимости квартиры из-за обесценения рубля, он может справиться самостоятельно, достаточно для этого перевести арендные доходы в валюту. Если это касается покупки акций или финансовых активов на бирже, то для управления риском можно использовать, например, стратегии портфельных инвестиций, диверсифицируя свой инвестиционный портфель, или использовать валютные облигации для исключения валютного риска.
Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности проводимых операций. Этот принцип является основополагающим в финансовом менеджменте и управлении капиталом. Он означает то, что инвестор может принимать на себя только те риски, которые компенсируются в результате проводимой финансовой операции. Если доход по операциям не соответствует размерам понесенных затрат по управлению рисками, то данные риски должны быть либо отвергнуты полностью, либо пересмотрены премии за них. Например, если банковский депозит не покрывает инфляцию, то такой инвестиционный инструмент должен быть пересмотрен, поскольку даже на отрезке времени в пять лет потери (при уровне инфляции в 12% и банковском депозите в 6%) составят 6% в год. А за пять лет инвестор потеряет, как минимум 30% своего капитала, и это еще без учета сложного процента.

Тоже самое касается и инвестиций в недвижимость когда, например, арендная плата, получаемая от съемщиков не компенсирует затраты на ремонт, содержание или обстановку квартиры. Чтобы избежать таких рисков, необходимо заранее делать хотя бы простейший инвестиционный анализ, беря в расчет периоды времени в несколько лет, а не руководствоваться текущей конъектурой рынка.

Сопоставимость уровня принимаемых рисков с возможными потерями инвестора. Реализация данного принципа заключается в создании резерва, необходимого для покрытия потерь, понесенных инвестором в результате проведения той или иной инвестиционной операции. В противном случае наступление рисковых событий может привести к потере определенной части активов, нанести ущерб капиталу и благосостоянию инвестора.

Наиболее ярким примером, такого рода моментов являются инвестиции с использованием кредита. Инвестиции в недвижимость с использованием ипотеки, хороший вариант, но только в том случае если инвестор имеет не только запасы какой либо наличности, для того чтобы не пропустить платеж по процентам, но и имеет доскональный инвестиционный расчет своего потенциального дохода на всем протяжении этого кредита. В противном случае можно остаться и без ипотечной квартиры, и без своих денег.

Если говорить о рынке акций, то здесь также часто неопытные инвесторы берут повышенные риски, увеличивая кредитное плечо, или вкладывая все свои деньги в акции, не оставляя никакого резерва на непредвиденные случаи. Хорошей практикой является инвестирование 80% своего капитала, оставляя 20% в качестве резерва.

Учет фактора времени в управлении рисками. Значительную роль при определении рисков играет также и фактор времени. Чем продолжительнее будет финансовая операция, тем с большим количеством рисков инвестор может столкнуться. Отсюда следует, что в уровень дохода следует включать не только премии за риск, но и премию за ликвидность.

Например, если предусматривается вложение денег в покупку квартиры с целью ее перепродажи на растущем рынке недвижимости, то краткосрочность такой инвестиции перекрывает многие риски, в том числе и такой существенный, как физическую амортизацию дома и инфраструктуры. Но и премия в этом случае за ликвидность будет существенной, что может легко покрыться, если существует хороший спрос на актив.

Если же рассматривать долгосрочный период такой инвестиции, то естественно, на первый план выходит получение прибыли от использования квартиры в качестве рентного дохода, и риски амортизации с каждым годом будут увеличиваться, если только объект не находится в престижном районе, где фактор времени работает в пользу инвестора.

На рынке акций это выглядит немного по — другому. Долгосрочные инвестиции в акции подвержены большему виду рисков (политические, экономические и т.п.). Но если актив ликвидный, т.е. это акции надежного и перспективного предприятия, то все эти риски легко перекроются возросшей стоимостью акций в несколько раз.

На краткосрочных спекуляциях теми же акциями можно уйти от долгосрочных рисков, но возникнут, так называемые, торговые риски, а также риски повышенных издержек обращения, налогов, брокерских комиссий и т.п.

В качестве заключения

Можно отметить, что приведенные системные принципы управления финансовыми (инвестиционными) рисками, не смотря на кажущийся общий характер, имеют вполне практическое значение, что при должном внимании и усердии инвестора, избавит его от многих рисков и потери своих денег.