Источники инвестиций для финансирования бизнес планов
Источник финансирования инвестиционных проектов делятся на три группы: собственные средства, заемные и привлеченные.
К собственным средствам относятся амортизационные отчисления, чистая прибыль, средства от реализации излишних активов.
Заемные средства – это денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой процента. К заемным средствам относятся кредиты банков, средства бюджетов разных уровней, представляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг, выпуск облигаций, товарные кредиты и другие. истая тчисленияедствам относятся амортизация, прлятя на три группы: собственные средства, заемные и привлеченные с большим уровнем. Особенностью заемных средств является то, что выполнение обязательств по ним не зависит от результатов предпринимательской деятельности.
Привлеченные средства – это средства, предоставляемые на постоянной основе, по которым может осуществляться выплата владельцем этих средств дохода в виде дивидендов, однако это не является обязательным, даже в случае, если предприятие рентабельно. К привлеченным источникам финансирования относится: эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы в уставный фонд.
2. Существует возможность привлечения кредитов в размерах, которые намного превышают объем собственных инвестиционных ресурсов.
Внутренние источники финансирования.
Собственные источники – самые надежные из всех существующих источников финансирования инвестиций. В случае их использования снижается риск банкротства. Основную часть собственных средств, идущих на финансирование инвестиционных проектов составляют амортизационные отчисления. Преимущество амортизационных отчислений, как источника инвестиций по сравнению с другими заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия этот источник имеет место и остается в распоряжении предприятия.
Внешние источники финансирования.
Потребность во внешнем финансировании сильнее всего ощущается на инвестиционной стадии проекта. Определение необходимого объема привлекаемых внешних финансовых ресурсов наиболее удачно решается в ходе составления отчета о движении денежных средств (по принципу расчетного счета). Контрольным параметром потребности в инвестициях с различными источниками их привлечения является размер свободных денежных средств на каждом шаге расчетного периода, он должен быть величиной не отрицательной. В противном случае предприятие будет испытывать дефицит в средствах на приобретение оборудования, материалов, выплату заработной платы, погашение финансовых обязательств, что означает нежизнеспособность проекта, фактическое его банкротство.
Схема погашения кредитов оказывает большое влияние на экономическую эффективность инвестиционного проекта. Важно, чтобы предприятию не пришлось начинать свою работу с выплат по займам еще до начала этапа эксплуатации.
Для инвестиционных проектов существуют две основных схемы погашения кредитов:
1. Периодическое погашение основной суммы долга равными долями с постепенным сокращением процентов по кредиту.
2. Периодическое погашение процентов по кредиту равными долями с возвратом основной суммы долга в момент окончания кредитного договора.
Первая схема требует меньших общих финансовых затрат, однако довольно значительных сумм погашения с момента начала осуществления инвестиционного проекта. Целесообразно применять для инвестиционных проектов с короткой инвестиционной фазой, и осуществляемых на действующем предприятии.
Вторая схема, хотя влечет за собой более высокие общие финансовые издержки, менее обременительна для нового предприятия, поскольку суммы погашения задолженности на первоначальных этапах меньше чем в первом случае.
Эффективность инвестиционного проекта может увеличиться, если организовать обслуживание задолженности по гибкому графику, исходя из наличия свободных денежных средств. Этот подход основан на правиле оптимального финансирования: брать кредит следует лишь при необходимости, отдавать при первой же возможности. Другими словами объем привлекаемого кредита в каждом интервале планирования должен определяться размером дефицита свободных денежных средств. Выплата задолженности должна быть организованна таким образом. Чтобы в период ее осуществления величина свободных денежных средств была минимальной. Это способствует скорейшему погашению долга и уменьшает величину начисляемых процентов.
При реализации такой схемы необходимо учесть, что, несмотря на быстрое выполнение финансовых обязательств, резко снижается показатель ликвидности проекта. То есть способность предприятия погашать свои внешние обязательства за счет собственных активов и особенно их денежной части. Это может оттолкнуть многих акционеров и потенциальных кредиторов, что может создать проблемы с привлечением средств в последующих периодах.
Преимущества и недостатки кредитов относительно других внешних источников финансирования инвестиционных проектов.
К преимуществам относится:
1. Кредиты могут быть получены в значительно более короткие сроки, чем средства от эмиссии акций, продажи облигаций.
3. Осуществляется внешний контроль (со стороны кредитора) за эффективностью инвестиционной деятельности.
4. Из-за персональной системы отношений между заемщиком и кредитными учреждениями, последние более охотно идет фирме навстречу, когда та сталкивается с финансовыми проблемами. Хотя банк все равно потребует обеспечение кредита, фирма имеет возможность договориться о каких-либо смягчающих условиях (пролонгация, льготный период без уплаты процентов и т.д.).
5. Долгосрочный кредит обеспечивает потребность в инвестиционных ресурсах для небольших компаний, в то время как выпуск ценных бумаг невозможен из-за их незначительных размеров.
Недостатки кредитов, как источника финансирования инвестиций:
1. Сложность привлечения и оформления.
2. Необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества.
3. Большая рискованность кредитных займов в сравнении с эмиссией акций. Как и другие заемные источники кредиты, в случае неуплаты приводят к банкротству предприятия.
4. Долгосрочные кредиты обычно имеют строгие ограничения относительно условий их погашения и в период нехватки средств кредиторы часто требуют погасить кредит акциями предприятия.
5. Банки предпочитают выдавать долгосрочные кредиты на относительно короткие периоды времени не более двух, трех лет.
Методы финансирования инвестиционной деятельности.
Заемное проектное финансирование.
Главными формами заемного проектного финансирования выступают:
1. Инвестиционный банковский кредит (инвестиционная кредитная линия).
2. Целевые облигационные займы.
3. Лизинг оборудования.
4. Приобретение необходимых для проекта активов с рассрочкой (коммерческий проектный кредит).
Инвестиционный банковский кредит.
Инвестиционный банковский кредит, как форма целевого проектного финансирования характеризуется следующими особенностями:
– инвестиционные кредиты являются долгосрочными, их срок сопоставим со сроком окупаемости финансируемого проекта;
– для получения инвестиционного кредита в банк необходимо предоставить основательно проработанный бизнес-план инвестиционного проекта. Который должен быть подкреплен проведенными соответствующими маркетинговыми исследованиями, обоснован необходимыми калькуляциями и сметами, опирающимися на рыночные оценки, планами по прибылям и убыткам и денежным потокам, инвестиционными расчетами. Решающей предпосылкой получения инвестиционного кредита является заключение кредитора по поводу бизнес-плана проекта и следовательно его уверенность в способности заемщика своевременно обслуживать предоставляемый кредит за счет доходов по проекту. За предоставлением инвестиционного кредита целесообразно в первую очередь обращаться к банкам, специализирующимся на обслуживании отрасли, к которой относится проект;
– по испрашиваемому кредиту нужно предоставить адекватное имущественное обеспечение в виде залога имущества, гарантий и поручительств третьих лиц (другие кредитные учреждения, государственные органы, материнские и аффилированные компании и другие). При этом рыночная стоимость имущественного залога, оцениваемая за счет заемщика лицензированными оценщиками, должна превышать сумму кредита, так как в случае ненадлежащего обслуживания своего долга кредитор будет вынужден срочно продавать заложенное имущество по его более низкой чем рыночная ликвидационной или остаточной стоимости;
– получение инвестиционного кредита возможно лишь тогда, когда кредитор уверен, что финансовое состояние заемщика благополучно позволит ему своевременно выплачивать проценты по кредиту и вернуть основную сумму долга. Для этого от заемщика требуется предоставление кредитору исчерпывающей стандартной информации о своем финансовом состоянии (все формы бухгалтерского баланса, подвергнутые аудиту), а также готовность предоставить любые дополнительные сведения и возможность допуска представителей кредитора к проведению собственного анализа финансового состояния заемщика. Чем более финансово прозрачными являются операции и баланс заемщика, тем больше у него шансов получить инвестиционный кредит;
– в кредитном соглашении по инвестиционному кредиту обычно предусматривается специальный механизм контроля кредитора за целевым использованием средств, выделяемых на инвестиционный проект. Таким механизмом обычно является открытие в банке кредитора особого счета, куда помещаются выделяемые под проект средства, и с которого их можно снять только на оплату предусмотренных в бизнес-плане проекта капитальных и текущих затрат;
– для инвестиционного кредита свойственно наличие сравнительного длительного льготного периода (период, когда не надо выплачивать проценты по кредиту и погашать основную сумму долга). Это облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость.
Целевые облигационные займы.
Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием, инициатором инвестиционного проекта особых долгосрочных облигаций, средства от размещения которых на рынке пойдут, как обещает предприятие, исключительно на финансирование объявленного инвестиционного проекта. Идея целевых облигационных займов заключается в том, что вместо того, чтобы обращаться за инвестиционным кредитом к одному кредитору (банку) можно попытаться получить такой же кредит от большого числа кредиторов, которыми будут являться те, кто приобретет рассматриваемые облигации. При этом предприятие-заемщик получает следующие преимущества:
– под подобный кредит каждому кредитору (держателю облигаций) по отдельности не нужно представлять специальное имущественное обеспечение;
– отпадает необходимость разработки дорогостоящей версии бизнес-плана инвестиционного проекта, которую следовало бы предоставить в кредитное учреждение. В проспекте эмиссии целевых облигаций обычно содержится лишь достаточно общее описание проекта, которое представляет собой технико-экономической обоснование проекта, либо его описание в форме пояснительной записки;
– каждому потенциальному покупателю выпускаемых облигаций не нужно по отдельности показывать внутреннюю финансовую информацию сверх той, что будет содержаться в проспекте эмиссии облигаций, и перед каждым из них не потребуется отчитываться за ход реализации проекта;
– предприятие имеет возможность на вторичном рынке выкупить собственные ранее размещенные облигации и сэкономить средства, направляемые на выплату купонного дохода;
– возможность доступа напрямую (без посредника) к денежным ресурсам инвестора. При этом поскольку величина денежной суммы долга. удостоверяемой одной облигацией, как правило незначительна, эмитент получает доступ к ресурсам мелких инвесторов;
– ввиду раздробленности большого количества держателей облигаций мала вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика.
Недостатки целевых облигационных займов:
– затратность процедуры заимствования, что ограничивает круг инвестиционных проектов, которые имеет смысл финансировать через целевые облигационные займы;
– преимущества облигационных займов проявляются только в случае больших объемов заимствования, которые могут себе позволить только крупные эмитенты. При выпуске небольших объемов расходы на обслуживание единицы заемных средств значительно возрастают;
– эмиссию облигаций могут позволить себе только крупные компании, обладающие положительным кредитным и профессиональным имиджем.
Лизинг оборудования.
В Гражданском Кодексе Российской Федерации понятие «лизинг» трактуется следующим образом: по договору финансовой аренды (договору лизинга) арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей (ст. 665).
Федеральный закон «О лизинге» №164-ФЗ от 29.10.1998 (в ред. от 18.07.05) лизинг – совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга.
Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.
Виды лизинговых сделок.
1. Простая лизинговая сделка:
– заключение договора лизинга.
– поставка предмета лизинга.
– оплата поставки предмета лизинга.
– платеж за лизинг имущества.
2. Многосторонняя лизинговая сделка.
– заключение договора о лизинге имущества.
– банковский кредит лизингодателю на приобретение предмета лизинга.
– оплата предмета лизинга.
– продажа предмета лизинга.
– страхование предмета лизинга.
– поставка предмета лизинга.
– лизинговые платежи.
Под лизинговыми платежами понимается общая сумма платежей по договору лизинга за весь срок действия договора лизинга, в которую входит возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг (например страхование предмета лизинга), а также доход лизингодателя. В общую сумму договора лизинга может включаться выкупная цена предмета лизинга, если договором лизинга предусмотрен переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю.
Преимущества лизинговых операций для лизингополучателя:
– возможность приобрести необходимое имущество без значительных единовременных капитальных затрат;
– возможность не формировать дополнительное обеспечение, так как собственность на имущество сохраняется за лизингодателем, поэтому для осуществления сделки не требуется дополнительного залога;
– возможность получить упрощенное заключение лизингового договора по сравнению с привлечением банковского кредита или выпуском ценных бумаг, что особенно важно для малых и средних предприятий;
– возможность составить гибкий график лизинговых платежей в соответствии с операционным циклом и потоком денежных средств.
– возможность выкупа предмета лизинга.
Недостаток:
– высокая стоимость лизинга по сравнению с банковскими кредитами.
Товарный или коммерческий кредит.
Товарный кредит предполагает отсрочку платежа за приобретенные инвестиционные товары. Подобная форма оказывается эффективной тогда, когда вместо получения банковского кредита поставщик оборудования готов предоставить отсрочку платежа на продолжительный срок.
Венчурное финансирование.
Понятие венчурный капитал означает рисковые инвестиции. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском. Финансируются обычно компании, работающие в области высоких технологий.
Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение значительной прибыли. Предварительно они с помощью экспертов детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется степени инновационности проекта, которая во многом предопределяет потенциал быстрого роста компании.
Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Существуют механизмы венчурного финансирования, сочетающие различные виды капитала: акционерный, ссудный, предпринимательский. Однако в основном венчурный капитал имеет форму акционерного капитала.
К венчурным относят небольшие предприятия, деятельность которых связана с большой степенью риска продвижения их продукции на рынке. Это предприятия, разрабатывающие новые виды продуктов или услуг, которые еще не известны потребителю, но обладают большим рыночным потенциалом.
Источник
Возможность реализации инвестиционного проекта зависит от его финансового обеспечения. Именно достаточное финансирование при целесообразном соотношении заемных и собственных средств позволяет реализовать проект в плановом объеме при приемлемом уровне риска и осуществить обязательные платежи (налоговые платежи, проценты по кредиту). В связи с этим одним из решающих вопросов для инвестора является выбор источников финансирования.
В экономической литературе рассматриваются различные подходы к классификации источников финансирования инвестиционной деятельности. Так, предлагается классифицировать источники финансирования инвестиционных проектов по видам собственности и по отношениям собственности (рис. 5.7).
Рис. 5.7. Классификация источников финансирования инвестиционных проектов
В основе классификации источников финансирования инвестиционных проектов, показанной на рис. 5.8, лежат другие критерии. Главным недостатком данной классификации является отнесение к источникам финансирования таких категорий, как инвестиционный налоговый кредит и финансовая аренда, а также долевое участие в строительстве.
Рис. 5.8. Классификация источников финансирования инвестиционных проектов
Недостатки предыдущей классификации нивелирует классификация, представленная на рис. 5.9.
Рис. 5.9. Классификация источников финансирования инвестиционных проектов
Данные классификации схожи и могут иметь место при определении конкретных источников финансирования. Такой недостаток, как недостаточное разграничение привлеченных и заемных источников, устранен в классификации, представленной в табл. 5.2.
Таблица 5.2
Классификация основных источников финансирования инвестиционной деятельности
Собственные | Заемные | Привлеченные |
Амортизационные отчисления Нераспределенная прибыль Средства, полученные за счет иммобилизации излишков основных, оборотных средств и нематериальных активов Резервный фонд | Кредитные ресурсы Средства от размещения облигаций на финансовом рынке Средства, полученные в заем от других организаций | Средства от эмиссии акций Бюджетные инвестиции, субсидии, гранты |
Из данных табл. 5.3, где дана структура источников финансирования инвестиций в основной капитал отечественных организаций, следует, что за последние шесть лет соотношение между привлеченными средствами и собственными постепенно смещается в сторону собственных источников, однако заемные средства все еще сохраняют лидирующие позиции за счет роста банковского кредитования.
Таблица 5.3
Структура источников финансирования инвестиций в основной капитал российских организаций, %
Показатель | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 |
Инвестиции в ос- | ||||||
новной капитал, | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 | 100 |
всего | ||||||
В том числе по источникам финансирования: | ||||||
собственные средства | 39,5 | 37,1 | 41 | 41,9 | 44,5 | 46,1 |
привлеченные средства | 60,5 | 62,9 | 59 | 58,1 | 55,5 | 53,9 |
Окончание
Показатель | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 |
Из них Кредиты банков | 11,8 | 10,3 | 9 | 8,6 | 8,4 | 9,3 |
В том числе | ||||||
кредиты иностранных банков | 3 | 3,2 | 2,3 | 1,8 | 1,2 | 0,9 |
Заемные средства других организаций | 6,2 | 7,4 | 6,1 | 5,8 | 6,1 | 6,2 |
Бюджетные средства | 20,9 | 21,9 | 19,5 | 19,2 | 17,9 | 18,8 |
В том числе: | ||||||
средства федерального бюджета | 8 | 11,5 | 10 | 10,1 | 9,7 | 9,8 |
средства бюджетов субъектов Федерации | 11,3 | 9,2 | 8,2 | 7,9 | 7,1 | 7,7 |
средства местных бюджетов | U | 1,3 | ||||
средства внебюджетных фондов средства организаций | 0,4 | 0,3 | 0,3 | 0,2 | 0,4 | 0,3 |
и населения на | 3,5 | 2,6 | 2,2 | 2 | 2,7 | 3 |
долевое строи- | ||||||
тельство | ||||||
В том числе средства населения | 1,9 | 1,3 | 1,2 | 1,3 | 2,1 | 2,3 |
Прочие | 17,7 | 20,4 | 21,9 | 22,3 | 20 | 16,3 |
В том числе: | ||||||
средства вышестоящих организаций средства от | 13,8 | 15,9 | 17,5 | 19 | 16,8 | 12,5 |
выпуска корпоративных обли- | од | 0,1 | 0,01 | 0,04 | 0,1 | |
гаций средства от эмиссии акций | 0,8 | 1 | U | 1 | 1 | 1 |
Важными положительными чертами использования собственных финансовых ресурсов организации являются:
- • снижение риска неплатежеспособности, обеспечение финансовой устойчивости организации, в чем лично заинтересованы менеджмент и собственники организации и что играет основополагающую роль при выборе способа привлечения дополнительных финансовых ресурсов в случае дефицита собственных источников;
- • сохранение контроля за деятельностью организации, независимость от внешних инвесторов и кредиторов;
- • отсутствие размывания доли собственников в случае привлечения дополнительного акционерного капитала; для небольших организаций риск размывания доли является серьезным ограничением, так как невозможность для собственников выкупить дополнительное размещение может привести к смене контролирующего акционера;
- • дополнительное обеспечение при заемном финансировании, зависимость от конъюнктуры финансового рынка, который в случае кризисных явлений в экономике характеризуется высокой волатильностью, отсутствие кредитной истории.
Использование собственных источников по сравнению с внешним финансированием позволяет организациям экономить на затратах на привлечение капитала, на эмиссию ценных бумаг.
Прибыль занимает особое место в составе собственных источников финансирования. Часть прибыли может быть реинвестирована, часть — аккумулирована в фонде накопления или аналогичных фондах, которые используются для приобретения нового имущества либо формирования основных фондов.
Амортизационные отчисления также играют немаловажную роль в инвестиционном процессе. Амортизация — единственный источник финансирования, который не зависит от финансовых результатов деятельности организации в отличие, например, от чистой прибыли. Поэтому амортизационные отчисления можно назвать стабильным источником финансирования, денежный поток от которого полностью контролируется менеджментом организации. При этом положительной особенностью амортизационных отчислений является снижение налогооблагаемой базы:
- • по налогу на прибыль; при этом налоговая защита определяется как произведение амортизации на налог на прибыль. Ее экономический смысл заключается в том, что на сумму налоговой защиты уменьшается налог на прибыль и увеличивается сумма чистой прибыли. Как известно, за рубежом и в России налоговое законодательство позволяет производить ускоренное списание основных средств на затраты, используя разные методы начисления амортизации, что создает серьезную налоговую защиту;
- • по налогу на имущество организаций. В соответствии со ст. 375 НК РФ налоговой базой по налогу на имущество организаций признается остаточная стоимость основных средств, определенная по правилам ведения бухгалтерского учета, вследствие чего можно говорить о постоянном характере экономии налога на имущество. Экономия определяется как произведение разницы между суммой амортизации, начисленной одним из ускоренных методов, и суммой амортизации, начисленной линейным методом, и ставки налога на имущество (приказ Минфина России от 30.03.2001 № 26н «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету “Учет основных средств”» ПБУ 6/01).
Однако такая государственная мера по стимулированию инвестиционной деятельности, как ускоренная амортизация, противоречива. Дело в том, что виды экономической деятельности (ВЭД) с высокой долей амортизационных отчислений в затратах на производство и продажу продукции (добыча полезных ископаемых, оптовая и розничная торговля, ремонтные, транспортные организации, организации связи) получат значительные налоговые преимущества при использовании ускоренной амортизации, тогда как высокотехнологичные секторы, в которых основную долю затрат составляют затраты на оплату труда, не ощутят такой поддержки. Иначе говоря, государство закладывает дисбаланс в развитие ВЭД, что не отвечает структурным потребностям развития экономики.
Кроме того, амортизация «незаметна» для малого бизнеса и для таких организаций редко рассматривается как масштабный источник финансирования модернизации основных средств ввиду ее небольшой величины, а также увеличивает себестоимость проданной продукции, что для низкорентабельных организаций ведет к повышению цены на продукцию, а в условиях высокой инфляции амортизационные отчисления не обеспечивают простого воспроизводства основных средств.
Характеризуя собственные источники в целом, также можно указать на оперативность привлечения средств. Все собственные денежные потоки находятся в организации, и менеджмент решает вопрос о направлениях их использования.
В то же время полагаться исключительно на внутренние источники — значит упускать возможность воспользоваться эффектом финансового рычага и увеличения рентабельности собственного капитала. Еще в 1958 г. лауреаты Нобелевской премии Ф. Модильяни и М. Миллер в своей работе «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» показали, что при увеличении финансового рычага (долговой нагрузки) возрастает ожидаемый поток прибыли на акцию, т.е. рентабельность собственного капитала.
Таким образом, финансирование за счет собственных источников, безусловно, имеет ряд преимуществ, но при этом не может выступать как единственно возможное.
Доля государственных источников финансирования, как показывают статистические данные, в общем объеме инвестируемых средств стабильно составляет около 20%. Влияние этого источника финансирования остается определяющим, а для государственных учреждений это практически единственный источник. Чаще всего финансирование за счет государственных средств реализуется в рамках государственных программ поддержки предпринимательства на региональном и федеральном уровнях.
Государство финансирует организации, обеспечивающие национальную безопасность, имеющие общенациональное значение, государственные программы. При этом некоторые организации, имеющие стратегическое значение для развития страны, инвестиционно непривлекательны, поскольку требуют высоких капиталовложений и являются материалоемкими, при этом велики риски, сопровождающие инвестирование в такие организации. Мировой опыт показывает, что государственное финансирование, направленное на развитие инноваций, объекты производственной и социальной инфраструктур, подразделяется на следующие виды: дотации, гранты, целевое кредитование, долевое участие, предоставление гарантий по кредитам.
В России участие государственных финансовых ресурсов в инвестиционном процессе позволяет гармонично развивать экономику в таких направлениях, как территориальное, отраслевое и воспроизводственное, и, кроме того, выполнять в полной мере те функции и задачи, которые стоят перед различными уровнями государственной власти (рис. 5.10).
В государственной инвестиционной политике РФ и регионов сформировались следующие основные принципы финансирования частных инвестиций за счет бюджетных средств:
- • выделение и избирательное финансирование особых объектов инвестирования (инвестиционных проектов) и отказ от отраслевого принципа распределения бюджетных инвестиционных ресурсов;
- • регламентированный конкурсный отбор инвестиционных проектов с учетом их приоритетности и экономической эффективности;
- • предоставление бюджетных инвестиционных средств в основном на возмездных основах;
- • долевой характер государственного финансирования инвестиционных проектов;
- • наличие специализированных структур по организации финансирования с государственным участием и снятие соответствующей нагрузки с бюджетов всех уровней.
Рис. 5.10. Цели аккумулирования и направления инвестирования государственных инвестиционных ресурсов
Эмиссия ценных бумаг выступает широко распространенным источником финансирования для крупных организаций, позволяющим в довольно короткие сроки привлечь нужный объем денежных средств. Такой вид финансирования доступен только для организаций, организационно-правовой формой которых является закрытое или открытое акционерное общество, и позволяет привлечь обширные финансовые ресурсы путем размещения акций среди широкого круга инвесторов с целью реализации перспективных инвестиционных проектов.
При учреждении акционерного общества происходит первичная эмиссия акций, вторичная эмиссия осуществляется при привлечении дополнительных средств, как правило, для аккумулирования средств на реализацию различных инвестиционных проектов.
Такой метод генерирования капитала широко распространен за рубежом. Так, в США 10% акционерных обществ дают 80% общего объема сбыта и реализации товаров, работ и услуг; 80% малых предприятий создают 8% реализации общего объема товаров, работ и услуг; 10% товариществ создают 12% объема сбыта товаров, работ и услуг.
Такая форма привлечения капитала для корпорации требует минимальных затрат, а также способствует формированию долгосрочного капитала, но содержит определенные риски изменения структуры капитала вследствие притока новых акционеров и, как следствие, размывания долей крупных владельцев пакетов акций. Кроме того, определенная проблема связана с нецелевым использованием инвестиционных ресурсов российскими акционерными обществами.
Если организация принимает решение о публичном размещении акций, она берет на себя дополнительные обязательства по выполнению требований регулирующих органов, а также фондовой биржи по раскрытию информации перед акционерами и другими заинтересованными лицами. Это обусловливает значительные дополнительные издержки, а также необходимость создания внутри организации структуры, которая обеспечивает сбор информации, своевременное проведение общих собраний акционеров и т.д.
Таким образом, использование такого источника финансирования, как средства от эмиссии акций, наиболее эффективно для публичных обществ, которые открыты для инвесторов и развивают стабильный диверсифицированный бизнес. К сожалению, в нашей стране корпоративные отношения еще находятся в стадии формирования.
Кредитные ресурсы являются одним из важнейших заемных источников финансирования. В современной экономике большинство организаций вынуждено функционировать в условиях ограниченных собственных финансовых ресурсов, поэтому организациям целесообразно использовать кредитные средства, которые позволяют восполнить потребности в формировании запасов товарно-материальных ценностей, покрытии затрат и т.д. Несмотря на это, доля банковской сферы в финансировании инвестиционных проектов достаточно низка — примерно 10% общего объема финансового обеспечения инвестиций, поскольку использование кредитных ресурсов влечет за собой высокие риски. Для кредитных организаций — это риск невозврата кредита, поэтому высоки процентные ставки на долгосрочное кредитование, а также наличие значительной ликвидности, чтобы иметь возможность предоставить долгосрочные кредиты. Кроме того, сложно найти организации, имеющие дорогостоящий и высоколиквидный залог либо гарантии местной администрации для обеспечения кредита, что составляет одно из основных требований кредитных организаций на рынке капиталов. Поэтому немногие субъекты хозяйствования могут использовать долгосрочные кредиты на инвестиционные цели.
При этом для малого и среднего бизнеса потенциальные возможности привлечения внешнего финансирования крайне ограниченны. Российским малым организациям нет доступа к рынкам капитала, зачастую им не по силам уровень ставок по кредитам, они не могут предоставить необходимое обеспечение, поэтому малый бизнес склонен использовать собственные средства при финансировании инвестиционных программ.
Средства от размещения облигаций на финансовом рынке имеют важное значение среди заемных источников финансирования. Корпоративные облигации — это облигации, выпущенные хозяйствующим субъектом и прошедшие регистрацию в Федеральной службе по финансовым рынкам при Банке России. Преимуществом такого источника является то, что проценты по долгу не зависят о?