Что такое горизонт расчетов в бизнес плане

Е.Г. Непомнящий
Экономическая оценка инвестиций
Учебное пособие. – Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. – 292 С.

10.8. Планирование сроков осуществления проекта

10.8.1. Горизонт расчета (расчетный период) и его разбиение на шаги [22]

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении
эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного
периода, продолжительность которого (горизонт расчета) должна охватывать весь
жизненный цикл разработки и реализации проекта вплоть до его прекращения и
принимается с учетом:

— 
степени исчерпанности сырьевых запасов и других ресурсов;

— 
прекращения производства в связи с изменением требований (норм,
стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям
труда на этом производстве;

— 
отсутствия потребности рынка в продукции в связи с ее моральным
устареванием или потерей конкурентоспособности;

— 
износа основной (определяющей) части основных средств;

— 
выполнения организацией своего функционального назначения (ликвидация
строительной организации после окончания строительства объекта);

— 
окончания срока аренды земельного участка, зданий, сооружений;

— 
достижения целевой величины совокупной прибыли и др.

При необходимости в конце расчетного периода
предусматривается ликвидация сооружаемых объектов.

Горизонт расчета разбивается на шаги. Шагом расчета при
определении показателей эффективности могут быть: месяц, квартал, полугодие или
год.

При разбиении расчетного периода на шаги следует учитывать:

— 
цель расчета (оценка эффективности проекта в целом, оценка финансовой
реализуемости, мониторинг проекта с целью осуществления финансового управления
и т.д.);

— 
продолжительность различных фаз жизненного цикла проекта. В частности,
целесообразно, чтобы моменты завершения строительства объектов или основных
этапов такого строительства, моменты завершения освоения вводимых
производственных мощностей, моменты начала производства основных видов
продукции, моменты замены (замещения) основных средств и т.п. совпадали с
концами соответствующих шагов, что позволит проверить финансовую реализуемость
проекта на отдельных этапах его реализации;

— 
неравномерность денежных поступлений и затрат (в том числе сезонность
производства или реализации продукции);

— 
периодичность финансирования проекта. Шаг расчета рекомендуется выбирать
таким, чтобы получение и возврат кредитов, а также процентные платежи
приходились на его начало или конец);

— 
оценку степени неопределенности и риска, их влияние;

— 
условия финансирования (соотношение собственных и заемных средств,
величину и периодичность выплаты процентов за кредиты и лизинг). В частности,
моменты получения разных траншей кредита, выплат основного долга и процентов по
нему желательно совмещать с концами шагов;

— 
«обозримость» выходных таблиц, удобство оценки выходной информации;

— 
изменение цен в течение шага вследствие инфляции и других причин.
Желательно, чтобы в течение шага расчета цены изменялись не более чем на
10 %. Отрезки времени, где прогнозируются высокие темпы инфляции,
рекомендуется разбивать на более мелкие шаги.

Не все знают что это такое, но так или иначе сталкивается с этим понятием практически каждый человек. Вкладывая деньги под проценты в банк, приобретая пай ПИФа, торгуя на фондовом или валютном рынке и даже тогда, когда работодатель отчисляет часть вашей заработной платы в пенсионный фонд, вы сами того, возможно, не подозревая сталкиваетесь с понятием инвестиционного горизонта.

Что такое горизонт инвестирования

Под горизонтом инвестирования обычно понимают:

1. Тот период времени, который требуется инвестору для достижения поставленных перед собой целей (например до окупаемости объекта инвестиций или до полного перехода его в собственность);
2. Период времени в течение которого инвестор может позволить себе, что называется – держать позицию открытой. Например распоряжаться деньгами взятыми в кредит можно до срока его возврата;
3. Количество времени, которым реально располагает инвестор для того, чтобы осуществить поставленные перед собой цели. Например у 20-ти летнего юноши гораздо больший горизонт инвестирования для накопления денег на достойную старость, чем у человека возраст которого уже перевалил за полтинник.

Как видите значение понятия «инвестиционный горизонт» может быть весьма растяжимо и в каждом конкретном случае зависит от самых разных факторов. Оптимальное его значение каждый инвестор выбирает исходя из сугубо личных соображений и из того какими ресурсами он располагает, каковы его цели, какой уровень риска он считает приемлемым и сколько времени у него есть для осуществления задуманного проекта.

В самом общем случае инвестиционным горизонтом (investment horizon) можно назвать тот временной интервал в течение которого осуществляются инвестиции в тот или иной объект (финансовый инструмент, банковский депозит и т.п.).

Особенности планирования инвестиционного горизонта

Планирование горизонта инвестиций целесообразно начинать с чёткой постановки цели, исходя из имеющихся в наличии ресурсов и того уровня риска, который вы считаете для себя допустимым.

Цели, которые ставит перед собой инвестор, напрямую коррелируют с планируемым горизонтом инвестирования. Чем глобальнее и сложнее в плане достижения цель стоит перед ним, тем больший для неё требуется инвестиционный горизонт.

Аналогично ситуация обстоит и с ресурсами, чем их больше, тем проще будет достичь цели. А при недостаточном их количестве, инвестиционный горизонт может растянуться на неопределённое время в будущем. Кроме этого следует понимать, что размер ресурсов — величина весьма относительная и, образно говоря, тех денег которых с лихвой хватит на заправку автомобиля будет далеко недостаточно для приобретения бензозаправки. То есть, величину ресурсов следует в обязательном порядке сопоставлять с масштабностью проекта инвестиций и (или) с глобальностью поставленных целей.

Не обходится дело конечно же и без риска, причём закономерность здесь такова, что чем выше потенциальная доходность проекта, тем больший риск берёт на себя инвестор.

Риск связан с горизонтом инвестирования двояко:

• С одной стороны, чем больше ваш инвестиционный горизонт, тем большие риски вы можете себе позволить. Тридцатилетний инвестор может работать более агрессивно с использованием относительно рискованных финансовых инструментов, в то время, как более старший его коллега, скорее всего, предпочтёт инвестировать в куда более консервативные бумаги;
• С другой же стороны, напротив, при долгосрочном инвестиционном горизонте сопутствующие риски, как правило, всегда ниже (относительно более коротких сроков инвестирования). Длительный горизонт инвестирования сглаживает все риски связанные с кратко- и среднесрочной ценовой волатильностью и в итоге позволяет заработать гораздо больше благодаря тому факту, что в общем и целом вектор развития экономики всегда направлен вверх.

Баланс акций и облигаций в инвестиционном портфеле в зависимости от планируемого горизонта инвестирования

Всем известно, что облигации представляют собой достаточно консервативный, относительно безрисковый финансовый инструмент (если речь идёт о государственных бумагах или о долговых финансовых инструментах выпущенных крупными и надёжными эмитентами). Платой за их надёжность является достаточно низкий уровень доходности. У государственных бумаг доходность едва превышает процент по банковским депозитам, у корпоративных бумаг — чуть повыше, но также на относительно небольшом уровне.

Акции представляют собой гораздо более рисковый, но вместе с тем и потенциально гораздо более прибыльный финансовый инструмент. Наиболее надёжными из них являются так называемые «голубые фишки» – бумаги выпущенные топовыми компаниями страны. Менее надёжны акции принадлежащие ко второму и третьему эшелонам. Здесь как и везде, чем выше риск, тем больше и потенциальная прибыль – «голубые фишки» растут в цене не так резво, как бумаги малоизвестных (часто вновь образованных) компаний.

Облигации дают инвестору пусть небольшой но гарантированный фиксированный доход, а акции могут как вырасти в цене, так и упасть. Акционерные компании могут как исправно платить дивиденды, так и отказаться от их выплаты. Цена на акции отличается относительно большой волатильностью — это минус, но в долгосрочной перспективе она как правило растёт и иногда очень даже неплохо — это жирный плюс.

В зависимости от того какой горизонт инвестирования вы запланировали, я могу предложить следующие пропорции бумаг в портфеле:

• При относительно небольших горизонтах инвестирования, сроком в один-три года, в составе инвестиционного портфеля делается акцент на относительно надёжные, преимущественно долговые ценные бумаги. До 80-85% портфеля формируют из государственных и корпоративных облигаций (70% государственных и 30% корпоративных). Оставшиеся 15-20% заполняют акциями надёжных эмитентов («голубыми фишками»).
• Когда речь идёт о среднесрочном инвестировании с горизонтом в пять-десять лет, долю акций можно расширить до 50-60%, а остальную часть опять же будут составлять облигации. При этом соотношение государственных бумаг к корпоративным может быть приблизительно 50 на 50.
• При достаточно больших горизонтах инвестирования можно до 80-90% портфеля отдать под акции. При этом состав акций может быть от «голубых фишек» (70%) до бумаг второго и третьего эшелонов (30%). Остальные 10-20% портфеля заполняем облигациями.

Стратегическое планирование подразумевает создание связи между долгосрочной перспективой и краткосрочными действиями. Удачным инструментом для этого является модель горизонтов планирования.

Горизонты планирования представляют собой условные временные отрезки, которые позволяют описывать логическую связь между текущими действиями и долгосрочными целевыми установками. Фактически, этот подход объясняет, где проходит граница между краткосрочной и долгосрочной перспективой.

Представим молодого студента, который мечтает о дорогом спортивном автомобиле. В настоящий момент его доход  равен стипендии в 3 тысячи рублей. Стоимость автомобиля составляет 13 млн. рублей. Очевидно, что опираясь на условия настоящего, он не может реалистично спланировать покупку этого автомобиля. Ему сперва следует изменить условия таким образом, чтобы его денежный доход был соизмерим с величиной его желаний: получить высокооплачиваемую работу или открыть доходный бизнес. Достигнув такого состояния, он вполне реалистично сможет планировать свои действия для достижения желаемого.

Этот пример раскрывает смысл горизонтов планирования: дальний горизонт демонстрирует желаемое, средний горизонт описывает состояние системы, необходимое для достижения желаемого, а ближний горизонт содержит действия для переход в это состояние.

Здесь будет уместным вспомнить, что стратегия направлена на достижение результатов, которые недостижимы в условиях настоящего. То есть в стратегии будут содержаться действия, которые, с одной стороны, направлены на создание необходимых условий, а с другой стороны,  ориентированы на получение желаемых результатов.

Можно выделить три уровня (типа) горизонтов планирования:

1. Дальний горизонт (горизонт стратегического планирования ).
2. Средний горизонт (горизонт стратегической интеграция).
3. Ближний горизонт (горизонт краткосрочного планирования).

Логика горизонтов планирования может применяться для объяснения свойства долгосрочности стратегии. В этом случае, дальний горизонт планирования будет определяться не стратегическим видением организации, а задуманным результатом конкретной стратегии.

Дальний горизонт (горизонт стратегического планирования)

На горизонте стратегического планирования (горизонте стратегического видения © Константинов) закрепляются желаемые результаты и состояния системы. Для организаций — это содержание их стратегического видения, где представлена картина «светлого и благополучного будущего» компании.

Основная функция этого горизонта — задавать единое направление всем реализуемым в организации действиям.

Дальний горизонт планирования характеризуется недостатком информации и высокой степенью неопределенности, поэтому основными ориентирами (индикаторами направления) будут выступать ценностные установки, нормы, понимание смысла и предназначения организации.

Для планировании на дальнем горизонте применяются гипотезы, предположения и допущения. Используемые единицы планирования (стратегии, планы) здесь очень поверхностны и не конкретны. Построение прогнозов и использование аналитических данных на этом временном отрезке обычно не применяется.

Содержание стратегий и планов, касающихся дальнего горизонта, обычно мало подвержено изменениям, ввиду основополагающего характера используемых ориентиров.

Средний горизонт (горизонт стратегической интеграции)

Средний горизонт является промежуточным этапом между долгосрочной и краткосрочной перспективой, на котором устанавливается представление об условиях, необходимых для достижения стратегического видения. Этот временной отрезок носит название горизонта стратегической интеграции  (Константинов) именно потому, что является своеобразным мостом между действиями на ближнем горизонте и отдаленными событиями будущего.

Функция среднего горизонта — определить необходимые ресурсы и параметры состояния системы, позволяющие достигать установленных на дальнем горизонте желаемых результатов.

С точки зрения бизнеса, на этом этапе описывается состояние организации, обеспечивающее необходимую величину денежного потока для достижения успеха (стратегического видения) на дальнем горизонте.  На среднем горизонте должно сформироваться ясное представление о необходимых стратегических ресурсах компании.

Средний горизонт опирается на результаты прогнозирования, на понимание существующих тенденций и трендов, их исследование и аналитику.

Ближний горизонт (горизонт краткосрочного планирования)

На горизонте краткосрочного планирования (горизонте стратегических задач © Константинов) формируется перечень требований и целей в текущих условиях, достижение которых поможет сформировать желаемые условия, описанные на среднем горизонте планирования.

На примере коммерческой организации, это действия и цели, реализация и выполнение которых обеспечит функционирование бизнес-модели для генерации необходимого денежного потока.

Функция ближнего горизонта — связать краткосрочные цели, планы и действия с набором имеющихся в настоящий момент ресурсов.

Особенностью горизонта краткосрочного планирования является то, что поставленные здесь цели и задачи могут быть выполнены в существующих условиях.

Ближний горизонт планирования характеризуется доступностью информации для принятия взвешенных и обоснованных решений. Поэтому при работе на этом этапе следует ориентироваться на результаты стратегического анализа, составляемые прогнозы и понимание существующих трендов, тенденций.