Чистый дисконтированный доход в бизнес плане
Инвесторы перед тем, как вложить денежные средства в реализацию проекта, проводят анализ его эффективности с помощью различных показателей. К их числу относится чистый дисконтированный доход (ЧДД). В статье будет рассмотрен порядок его расчета, преимущества и недостатки, а также влияние на принятие решения об инвестировании.
Что такое чистый дисконтированный доход?
Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) – показатель, характеризующий эффективность вложений в развитие конкретного направления, благодаря чему на протяжении срока его реализации можно наблюдать за величиной денежных потоков и анализировать ее.
ЧДД – это сумма дисконтированных значений поступлений и оттоков по конкретному проекту, которые приведены к настоящему времени.
Благодаря показателю NPV инвестор может сравнить проекты, куда предполагается вложить средства, определить их эффективность, принять окончательное решение о материальной поддержке.
Для чего используется ЧДД?
Главное предназначение NPV заключается в установлении прибыльности направления, в развитие которого будут вложены средства. Чтобы правильно определить эффективность проекта, следует провести его детальный анализ. При этом во внимание принимается не только срок вложений, длительность идеи и величина инвестиций, но также целесообразность данного вида деятельности. Другими словами, ЧДД показывает, нужно вкладывать деньги или нет.
Благодаря расчетам временные рамки стираются, а результат приводится к текущему времени. Данный показатель очень удобен и эффективен, поскольку наглядное видение предполагаемой прибыли/убытка вложения денег позволит выбрать альтернативный вариант и станет страховкой инвестора от возможных потерь.
Чтобы определить, насколько перспективным будет инвестируемый бизнес-проект, предстоит пройти несколько этапов:
- провести оценку движения денег по типу «вложение-результат»;
- рассчитать ставку – выяснить реальную стоимость активов;
- провести все потоки финансовых ресурсов через установленную ставку;
- сложить потоки, которые в совокупности и составят величину NPV.
Показатели ЧДД
Выделяют три разных значения показателей ЧДД.
NPV ˃ 0 показывает, что инвестиции окажутся выгодными, но сравнение с другими направлениями вложений финансовых ресурсов должно быть проведено непременно до принятия окончательного решения. Тогда выбирается проект, показывающий наибольшую эффективность и прибыльность.
NPV ˂ 0 – инвестирование окажется нецелесообразным вследствие его убыточности.
NPV = 0 – при нулевом показателе ЧДД риск потери вложенных средств оказывается минимальным, но и сумма прибыли будет практически на нулевом уровне. По мере развития направление может начать постепенно окупаться, тем не менее инвесторы считают такие вложения нецелесообразными и чаще отказываются от них. Исключение имеет место, если преследуется не только финансовая цель, но также предполагается поддержка бизнес-идеи по другим параметрам (например, реализуется социально-значимый проект).
Достоинства и недостатки
К положительным качествам чистого дисконтированного дохода относятся:
- обозначение четких критериев, которыми руководствуются при принятии окончательного решения;
- стоимость денежных вложений учитывается в реальном времени (при помощи специальных формул);
- ЧДД показывает риск проекта.
Преимущество чистого дисконтированного дохода заключается в том, что он не просто используется для измерения видоизменения стоимости сумм вложений во времени, но учитывает инфляцию.
К отрицательным качествам относятся:
- отсутствует гарантия определенного результата исхода событий. Другими словами, показатель не учитывает риски. Но это не такой уж большой недостаток, ведь именно ЧДД используется для выявления возможных рисков, связанных с инвестированием. Чем выше ставка дисконтирования, тем больший риск ожидает инвестора, и наоборот;
- не учитывает нематериальные ценности и имущество организации;
- ставка дисконтирования рассчитывается довольно сложно. Это может оказать влияние на итоговую величину дисконтированного дохода, исказить его результаты. Особенно часто такие ситуации возникают при реализации сложных проектов, сопряженных с большим количеством рисков.
Как правильно рассчитать ЧДД?
Величину NPV рассчитывают как сумму поступлений и оттоков денежных средств. Подобный расчет показывает, что норма дисконтирования станет допустимой доходной ставкой проекта на 1 рубль для инвесторов.
Очень важно, чтобы норма носила объективный характер, поскольку в данном случае подлежат учету:
- величина инфляции;
- проценты по вкладам;
- усредненный показатель доходности по ценным бумагам;
- прогнозные показатели инвесторов;
- совокупная стоимость всех без исключения капиталовложений, если поддерживают направление одновременно несколько инвесторов.
При этом для расчета используется следующая схема:
- инвестором определяется общая сумма инвестиций для конкретного проекта;
- рассчитывается величина денежных поступлений в ходе реализации направления;
- рассчитывается сумма предполагаемых поступлений с учетом времени первых доходов;
- на заключительном этапе сумма оттоков сопоставляется с размерами дохода.
Для расчета пользуются следующей формулой:
NPV = Σ * NCFi / (1 + r) ᶥ — Investment
NCF (Net Cash Flow) – чистый денежный поток.
Investment – совокупная сумма инвестируемых денежных средств.
r – ставка дисконтирования.
n – период исследуемого проекта.
i – расчетный шаг (1 месяц, 3 месяца, 12 месяцев ……) i = 1, 2, ….., n.
Более наглядным порядок расчета будет на конкретном примере, где r = 12%.
Денежные инвестиции в сумме по годам представлены в таблице:
| Год | Показатель вложения |
| 0 | — 1 000 |
| 1 | + 200 |
| 2 | + 300 |
| 3 | + 700 |
Значения подставляют в формулу NPV = Σ * NCFi / (1 + r) ᶥ — Investment:
ЧДД = (- 1000 / (1 + 0,12)°) + (200 / (1 + 0,12)ᶦ) + (300 / (1 + 0,12)²) + (700 / (1 + 0,12)³) = — 1000 + 200 * 0,89286 + 300 * 0,79719 + 700 * 0,71178 = — 1000 + 178,57 + 239,16 + 498,25 = -84,02.
Из расчетов видно, что ЧДД составляет меньше 0. Если инвестор решит вложить денежные средства в такой проект, он не только лишится прибыли, но понесет существенные потери.
Каждая инвестиция должна иметь определенный экономический смысл. Именно поэтому важным этапом является приведение всех вложений к настоящему моменту времени, расчет их суммарного значения. Другими словами, еще до принятия решения о вложениях инвестор прогнозирует все риски и от убыточного проекта, продемонстрированного на примере, откажется.
Чтобы получить обоснованный коэффициент ЧДД, подставляемые данные должны быть очень точными. Их берут из различных планов подразделений предприятия, где вся информация является максимально приближенной к реальному времени.
Однако на прибыль от инвестиций влияет также уровень инфляции. Поэтому вопрос, как спрогнозировать данный показатель на момент окончания реализации проекта, вполне обоснован. Ставка рассчитывается по формуле, представленной ниже:
R = (1 + r) * j, в которой
R – дисконтная ставка.
r – дисконт.
j – показатель инфляции.
Таким образом видно, что рентабельность производства во время инфляции может быть представлена меньшим показателем. Но это поможет сохранить прибыльность и увеличит денежные поступления от его реализации.
Заключение
Несмотря на существующие недостатки, показатель ЧДД применяют в российской и международной практике для оценки целесообразности поддержки различных проектов. Он даст четкое представление о выгодности инвестируемых средств. Сама же методика владения данным показателем выступает основополагающей частью инвестиционного анализа.
Чистый дисконтированный доход – это первый показатель эффективности проекта, которым интересуются инвесторы. В отличие от сроков окупаемости и рентабельности он дает абсолютное значение прогнозируемой прибыли, а значит, безотносителен к другим величинам. Он прост в расчете и прост для понимания, чем и ценен. Рассчитывать его при инвестиционной оценке обязательно, а как это сделать правильно, рассмотрим в статье.
Скачайте и возьмите в работу:
Что такое ЧДД
Чтобы лучше уяснить, что такое ЧДД (чистый дисконтированный доход), вспомним про чистый денежный поток от проекта.
Чистый денежный поток от проекта рассчитывается как сумма денежных потоков по всем периодам существования (расчета) проекта. Если первоначальные инвестиции по проекту составили 10 млн рублей, в первый год проект принес 2 млн. рублей, а со второго по пятый – по 5 млн рублей, то чистый денежный поток по проекту будет рассчитан так:
Чистый денежный поток =∑CFn = -10+2+5+5+5+5 = 12 млн рублей
где:
| CF | чистый денежный поток в периоде |
| n | порядковый номер периода |
Но доход инвестор получит не сегодня, а через два, три, четыре года. И по прошествии нескольких лет это будут совсем другие деньги. Благодаря инфляции стоимость денег каждый год снижается, а также деньги к получению в будущем подвержены разнообразным рискам: политическим, экономическим, внутрифирменным и так далее. Чтобы учесть внешние факторы, проведите SWOT-анализ. Используйте для этого готовую Excel‑модель
Чтобы учесть удешевление денег и влияние факторов риска на прогнозируемый доход в будущем, используется механизм дисконтирования денежных потоков. Как финдирам получить максимум от нового антикризисного плана Правительства
По сути своей дисконтирование – это уменьшение стоимости пропорционально ставке дисконтирования (выбранной процентной ставке) и отдаленности периода расчета от текущего периода. Продисконтировать число – это значит умножить его на выражение:
где:
| i | это ставка дисконтирования |
| n | это порядковый номер периода |
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) по проекту – это чистый доход по проекту, приведенный к стоимости на сегодняшний день с использованием механизма дисконтирования. В зарубежной практике пользуются термином Net Present Value (NPV) что дословно и переводится на русский как стоимость, приведенная на сегодняшний день.
Как сопоставить эффективность двух разных инвестиционных проектов
Чтобы выбрать из двух инвестиционных проектов самый выгодный, предстоит оценить эффективность каждого из них по одному или нескольким показателям – сроку окупаемости, норме прибыли, чистому приведенному доходу и внутренней норме доходности. Подробнее о том, как их сопоставлять, если сами проекты несопоставимы.
Сопоставить проекты
Решение доступно подписчикам Системы Финансовый директор. Чтобы получить его, достаточно оформить гостевой доступ. Он будет действовать три дня.
Ставка дисконтирования
При расчете показателей эффективности проекта, и чистого дисконтированного дохода в том числе, инвестор рано или поздно сталкивается с проблемой выбора ставки дисконтирования.
Однозначно правильного ответа, какую ставку использовать, нет. Но есть рекомендации согласно здравому смыслу, ведь желаемая ставка – это норма прибыли для инвестора с учетом всех рисков проекта. Выберите методику оценки бизнеса, которая подойдет для конкретных целей собственника и поможет принять выгодное управленческое решение
Допустим, у инвестора имеется три альтернативных способа вложить имеющиеся средства:
- Открыть вклад в банке.
- Инвестировать в акции «голубой фишки».
- Инвестировать в ИТ-стартап.
Понятно, что риски нарастают от первого варианта к третьему, значит, здравый инвестор будет требовать более высокой доходности от третьего вложения, чем от второго и тем более от первого. Но насколько более высокой?
Есть несколько подходов к определению ставки дисконтирования:
- Учет только показателя инфляции. Такой подход работает в основном для безрисковых и низкорисковых вложений и используется редко.
- Интуитивный, основанный на опыте инвестора. Подход не научный, но используется часто, требует минимальных затрат времени, поэтому имеет право на существование.
- Приравнивание ставки дисконтирования к стоимости капитала инвестора (WACC). Средневзвешенный капитал инвестора состоит из уже имеющихся проектов (бизнесов) и приносит какую-то доходность. Использование WACC означает, что инвестор сравнивает доходность от рассматриваемого проекта с доходностью уже проведенных инвестиций.
- Расчет ставки дисконтирования на основании прошлых периодов с использованием прогнозирования по линиям трендов. Работает, только если есть накопленная статистика по похожим проектам. Фактически для расчета берется динамика ставки дисконта на рынках схожих инвестиций минимум за три года и формируется обоснованный прогноз.
- Для уникальных инвестиций, по которым нет еще накопленного опыта и высоки риски, используется метод расчета с учетом рисков. На практике этот метод используется наиболее часто, так как у редкого инвестора есть статистические данные по аналогичным вложениям. Поэтому остановимся на нем подробнее.
Ставка дисконтирования: как рассчитать для собственного, заемного и смешанного капитала
В рекомендации – несколько способов рассчитать ставку дисконтирования: в зависимости от периода, структуры капитала и с инфляцией или без.
Расчет ставки
Решение доступно подписчикам Системы Финансовый директор. Чтобы воспользоваться им, оформите гостевой доступ на 3 дня.
Формула расчета ставки дисконтирования
где:
| i | барьерная ставка (ставка дисконтирования) |
| iб | безрисковая ставка, минимальная прибыль, которую хочет получить инвестор в условиях отсутствия рисков |
| N | количество рисков |
| n | порядковый номер риска |
| Rn | премия за n-ный номер риска |
Перед проведением расчета необходимо перечислить и взвесить все риски проекта: производственные, финансовые, коммерческие, политические, технологические и прочие. «Взвесить» означает присвоить каждому риску коэффициент. Критическим рискам присваивается самый высокий коэффициент, серьезным – ниже и т.д. Сумма коэффициентов по всем рискам должна быть равна единице.
В результате проведения расчета вы получите обоснованную ставку, по которой будете производить дисконтирование денежных потоков проекта.
Как рассчитать ЧДД
Если нужно быстро определить чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта, воспользуйтесь нашими рекомендациями. Мы поможем разобраться, как лучше рассчитать этот показатель в Excel, какой формулой воспользоваться и как безошибочно вычислить эффективность предстоящих инвестиций.
Рассчитать ЧДД в Ecxel
Формула расчета чистого дисконтированного дохода
Расчет ЧДД можно производить как вручную, так и с использованием Excel. Формула не слишком сложная, поэтому не требует использования специальных финансовых функций. Как избежать ошибок при расчете чистого дисконтированного дохода в Excel
Формула ЧДД
где:
| CFn | чистый денежный поток в n-ном периоде |
| n | порядковый номер периода |
| i | ставка дисконта |
При этом инвестиции, совершенные в нулевом периоде, согласно правилу возведения в степень не дисконтируются, так как число, возведенное в нулевую степень, равно единице. Читайте также: Косвенный метод расчета чистого денежного потока>>
Если по истечении периода расчета проекта проект имеет какую-либо стоимость (а чаще всего он имеет такую стоимость), то остаточная стоимость должна быть добавлена к денежному потоку последнего периода и продисконтирована.
Как считать остаточную стоимость проекта?
Появление понятия остаточная стоимость (terminal value) проекта связано с тем, что расчет, как правило, производится на ограниченный промежуток времени – три-пять лет, а проект, тем не менее, потенциально может существовать годами.
Значит, после окончания периода планирования проект будет продолжать приносить прибыль, и неправильно будет исключать ее из расчета.
Для расчета терминальной стоимости используется несколько методик, наиболее распространенные перечислены ниже.
Определение терминальной стоимости в предположении, что проект будет ликвидирован
В таком случае терминальная стоимость проекта считается как сумма всех активов проекта, оцененных по стоимости ликвидации. Стоимость ликвидации активов рассчитывается на основании рыночной информации по аналогичным активам и коэффициентов срочности продажи. Узнайте также, как рассчитать терминальную стоимость методом капитализации и доходным подходом
Метод чистых активов
По своей сути метод схож с методом ликвидационной стоимости, но предположение о ликвидации проекта отсутствует, поэтому калькуляция проводится без учета коэффициентов срочности. Используется метод чистых активов часто для фондоемких предприятий, так как чистая стоимость активов у них превышает доход в обозримом будущем.
Определение терминальной стоимости по перпетуитету
Для данного метода принимается утверждение, что проект будет приносить равную прибыль во все периоды, следующие за последним расчетным.
Формула расчета остаточной стоимости по перпетуитету:
где:
| CFN | это чистый денежный поток в последний период расчета проекта |
| i | ставка дисконтирования проекта |
Терминальная стоимость по модели Гордона
Модель Гордона применима для проектов, которые растут на протяжении периода расчета и будут продолжать рост в обозримом будущем. Соответственно, доход по ним для расчета терминальной стоимости должен быть увеличен на фиксированный процент в каждом периоде.
Формула для расчета терминальной стоимости по модели Гордона:
где:
| CFn | чистый денежный поток в последний период расчета проекта |
| i | ставка дисконтирования проекта |
| q | стабильные долгосрочные темпы роста денежных потоков в постпрогнозном периоде |
Читайте также: Как рассчитать чистую приведенную стоимость в Excel
Особенности расчета чистого дисконтированного дохода
Мы рассмотрели основные моменты для правильного расчета дисконтированного денежного потока, но это еще не все.
Есть нюансы, встречающиеся реже, но обязательные к упоминанию.
Первоначальные инвестиции в проект могут быть как в «нулевом» периоде, тогда для расчета I0 берется сумма вложений в проект до его начала. Могут вложения продолжаться и в течение первых месяцев (лет) действия проекта, тогда для расчета I0 используется формула аналогичная формуле DPP:
где:
| Inv0 | первоначальные инвестиции в проект |
| n | количество периодов |
| t | порядковый номер периода |
| Invt | чистый денежный поток в период |
| i | ставка дисконтирования |
Кроме того, ставка дисконтирования может быть как постоянной на всем периоде расчета, так и меняться от периода к периоду. Если известны изменяющиеся значения ставки дисконтирования, то формула ЧДД должна быть модифицирована и принять вид:
где:
| in | ставка дисконтирования в n-ном периоде |
Положения и регламенты, разработанные экспертами Актион Финансы:
Регламент оценки и анализа инвестиционных проектов компании
Когда понадобится: если необходимо закрепить в отдельном регламенте правила и методику анализа инвестиционных проектов. Он поможет определить сроки окупаемости инвестиций, оценить риски, связанные с реализацией проекта, а также избежать неэффективных капиталовложений.
Инструкция по управлению рисками проекта
Когда понадобится: в инструкции закреплены правила идентификации и методы оценки рисков проекта, а также описаны меры, позволяющие их нивелировать и избежать финансовых потерь.
Чтобы скачать документы, активизируйте свой гостевой доступ к Системе Финансовый директор.
Чистый дисконтированный доход: пример расчета
Рассмотрим расчет ЧДД на примере проекта запуска фитнес-центра.
В банк поступил на рассмотрение проект нового фитнес-центра. Создатели проекта оценили первоначальные инвестиции в 152 млн рублей, 102 из них планируется получить в первый год, 50 во второй. Чистые денежные потоки от проекта представлены в таблице.
Таблица. Денежные потоки проекта
Период | Инвестиционные потоки | Операционные потоки | ИТОГО CF |
-102 | -102 | ||
1 | -50 | 20 | -30 |
2 | 30 | 30 | |
3 | 30 | 30 | |
4 | 30 | 30 | |
5 | 30 | 30 | |
6 | 30 | 30 | |
7 | 30 | 30 | |
8 | 30 | 30 | |
9 | 30 | 30 | |
10 | 30 | 30 |
Также известно, что стоимость капитала для банка равна 15% и что банк оценил ликвидационную стоимость проекта по чистым активам в 80 млн рублей
Рассчитаем чистый дисконтированный денежный поток в каждый год
ЧДДП0= -102/(1+0,15)0 = -102
ЧДДП1 = -30/(1+0,15)1= — 26
ЧДДП2 = 30/(1+0,15)2= 23
ЧДДП3 = 30/(1+0,15)3= 20
ЧДДП4 = 30/(1+0,15)4= 17
ЧДДП5 = 30/(1+0,15)5= 15
ЧДДП6 = 30/(1+0,15)6= 13
ЧДДП7 = 30/(1+0,15)7= 11
ЧДДП8 = 30/(1+0,15)8= 10
ЧДДП9 = 30/(1+0,15)9= 9
ЧДДП10 = (30+80)/(1+0,15)10= 27
Обратите внимание, в последний расчетный год остаточная стоимость проекта прибавлена к чистому денежному потоку.
Итого чистый дисконтированный доход по проекту будет равен сумме ЧДДП по каждому году.
ЧДД = -102-26+23+20+17+15+13+11+10+9+27=16
Можно рассчитать чистый дисконтированный доход и с использованием Excel что еще больше упростит задачу.
Добавим в таблицу Excel колонку Дисконтированный денежный поток DCF и запишем в ней формулу
= СТЕПЕНЬ (CFn + ликв. стоимость)/СТЕПЕНЬ (1+i; номер периода)
как показано на рис. 1.
Рисунок 1.
Затем добавим столбец DCF накопительно и рассчитаем накопленный итог за все периоды по проекту по формуле DCF накопительно = ∑CFn (рис. 2).
Рисунок 2.
Как проанализировать чувствительность показателей эффективности проекта с помощью Excel
Готовый инструмент в Excel поможет ранжировать параметры проекта по степени влияния на показатели эффективности.
Скачать модель
Анализ показателя ЧДД
Чистый дисконтированный доход по проекту просто анализировать и сравнивать с аналогичным показателем других проектов.
Если ЧДД < 0, то проект убыточен при выбранной ставке дисконтирования.
Если ЧДД = 0, проект безубыточен, но и прибыли по нему нет.
Если ЧДД > 0, то проект принесет прибыль при выбранной ставке дисконтирования. А сумма ЧДД подскажет, какую именно прибыль.
Сравнив сумму ЧДД с аналогами по другим проектам, можно легко определить, какой проект более прибыльный.
Гость, уже успели прочесть в свежем номере?
Финансовый директор. Live – бизнес-встречи финансистов. Каждую неделю финансовые директоры делятся опытом онлайн. Участие бесплатное.
10 сентября, четверг. 11-12.00 мск
Сергей Стецко, Консультант по финансовым решениям, ООО «Софт Решения»
Как в кризис сохранить платежеспособность и финансовый контроль
15 сентября, вторник. 12-13.00 мск
Ярослав Кабаков, Директор по стратегии АО «Инвестиционная компания «Финам»
Сценарии развития экономики до конца 2020 года