Анализ инвестиционных рисков бизнес плана

Ольга Сенова, консультант по экономике компании «Альт-Инвест»
Авторская (допечатная) версия статьи для журнала «Финансовый директор» №3, 2012.

Инвестиционный риск – поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду от инвестиций. Риски можно разделить на систематические и несистематические.

Систематические риски – риски, не поддающиеся влиянию воздействием со стороны управления объектом. Присутствуют всегда. К ним относятся:

Политические риски (политическая нестабильность, социально-экономические изменения)
Природные и экологические риски (стихийные бедствия);
Правовые риски (нестабильность и несовершенство законодательства);
Экономические риски (резкие колебания курсов валют, меры государства в сфере налогообложения, ограничения или расширения экспорта-импорта, валютного законодательства и др.).

Величина систематического (рыночного) риска определяется не спецификой отдельного проекта, а общей ситуацией на рынке. В странах с развитым фондовым рынком для определения степени влияния данных рисков на проект чаще всего используется коэффициент ?, который определяется на основании статистики фондового рынка для конкретной отрасли или компании. В России такая статистика очень ограничена, поэтому, как правило, используются только экспертные оценки. При высокой вероятности реализации того или иного риска по возможности предусматриваются дополнительные меры для нивелирования негативных последствий по отношению к проекту. Возможна также разработка сценариев реализации проекта при различном развитии внешних условий.

Несистематические риски – риски, которые можно устранить частично или полностью в результате воздействия со стороны управления объектом:

Производственные риски (риск невыполнения запланированных работ, недостижение плановых объемов производства и др.);
Финансовые риски (риск неполучения ожидаемого дохода от реализации проекта, риск недостаточной ликвидности);
Рыночные риски (изменение конъюнктуры рынка, потеря позиций на рынке, изменение цен).

Несистематические риски

Они в большей мере поддаются управлению. По влиянию на проект их можно разделить на несколько групп:

Риск неполучения ожидаемого дохода от реализации проекта

Проявление: отрицательное значение NPV (проект не эффективен) или чрезмерное увеличение срока окупаемости проекта.

К данной группе рисков можно отнести все, что связано с прогнозом денежных потоков на эксплуатационной фазе. Это:

Маркетинговый риск – риск недополучения выручки в результате недостижения планового объема продаж или снижения цены реализации относительно запланированной.Поскольку прибыль проекта (а в наибольшей степени прибыль определяется выручкой) определяет его эффективность, то маркетинговые риски являются ключевыми проектными рисками. Для снижения данного риска необходимо тщательное изучение рынка, выявление ключевых факторов, могущих повлиять на проект, прогноз их возникновения или усиления, способы нейтрализации негативного влияния данных факторов. Возможные факторы: изменение конъюнктуры рынка, усиление конкуренции, потеря позиций на рынке, снижение или отсутствие спроса на продукцию проекта, снижение емкости рынка, снижение цен на продукцию и др. Оценка маркетинговых рисков особенно актуальна для проектов создания нового производства или расширения существующего производства. Для проектов сокращения затрат на действующем производстве данные риски изучаются, как правило, в меньшей степени.

Пример: При строительстве гостиницы маркетинговые риски касаются двух характеристик: цены за номер и заполняемости. Предположим, что инвестор определил для гостиницы цену, опираясь на ее расположение и класс. Тогда главным фактором неопределенности будет заполняемость. Анализ рисков такого проекта должен строиться на изучении его способности «выжить» при разных значениях заполняемости. А разброс возможных значений следует взять из статистики рынка по другим подобным объектам (или, если статистику не удалось собрать, границы разброса заполняемости придется установить аналитически).

Риск превышения производственной себестоимости продукции – затраты на производство превышают запланированные, тем самым снижая прибыль проекта. Необходим анализ затрат, построенный на сравнении с затратами аналогичных предприятий, анализ выбранных поставщиков сырья (надежность, доступность, возможность альтернативы), прогноза стоимости сырья.

Пример: Если среди сырья, потребляемого проектом, есть сельскохозяйственная продукция или, например, значительную долю себестоимости занимают нефтепродукты, то придется учесть, что цены на это сырье зависят не только от инфляции, но и от специфических факторов (урожай, конъюнктура на рынке энергоносителей и т.п.). Часто колебания затрат на сырье нельзя целиком перенести на цену продукции (например, производство кондитерских изделий или работа котельной). В этом случае особенно важно изучить зависимость результатов проекта от колебаний себестоимости.

Технологические риски – риски недополучения прибыли в результате недостижения планового объема производства или роста себестоимости производства в связи с выбранной технологией производства.
Факторы риска:
Особенности применяемой технологии – отработанность технологии, особенности, связанные с технологическим процессом и его применимостью в заданных условиях, соответствие сырья выбранному оборудованию и др.
Недобросовестность поставщика оборудования – срывы сроков поставок оборудования, поставка некачественного оборудования и др.
Отсутствием доступного сервиса по обслуживанию приобретенного оборудования – удаленность сервисных служб может приводить к значительным простоям производственного процесса.

Пример: Технологические риски строительства кирпичного завода в условиях, когда здание для размещения оборудования уже есть, источники сырья изучены, а оборудование поставляет в виде единой производственной линии «под ключ» известный производитель, будут минимальными. С другой стороны, проект строительства завода в условиях, когда только намечено место для размещения карьеров, где будет добываться сырье, требуется построить здание завода, а оборудование будет закупаться и монтироваться своими силами от разных поставщиков, огромны. В последнем случае внешний инвестор, скорее всего, потребует дополнительных гарантий или снятия рисковых факторов (изучения ситуации с сырьем, привлечения генподрядчика и т.п.

Административные риски – риски недополучения прибыли в результате влияния административного фактора. Заинтересованность в проекте административной власти, его поддержка ею существенно снижает данные риски.

Пример: Самый типичный административный риск связан с получением разрешения на строительство. Обычно, банки не финансируют проекты в сфере коммерческой недвижимости до получения разрешения, слишком велики риски.

Риск недостаточной ликвидности

Проявление: отрицательные остатки денежных средств на конец периода в прогнозном бюджете.

Данный тип рисков может возникать как на инвестиционной, так и на эксплуатационной фазе:

Риск превышения бюджета проекта. Причина: инвестиций потребовалось больше, чем было запланировано. Уровень риска можно существенно снизить тщательным анализом инвестиций на этапе планирования проекта. (Сравнение с аналогичными проектами или производствами, анализ технологической цепочки, анализ полной схемы реализации проекта, планирование величины оборотного капитала). Желательно предусмотреть финансирование непредвиденных расходов. Даже при самом тщательном планировании инвестиций превышение бюджета на 10% считается нормой. Поэтому, в частности, при привлечении кредита, предусматривается увеличение лимита доступных для заемщика средств, выбираемых при необходимости.
Риск расхождения графика инвестиций и графика финансирования. Финансирование поступает с задержкой или в недостаточном объеме, или наличие жесткого графика кредитования, не допускающего отклонений в любую сторону. В данном случае необходимо для собственных средств – заблаговременное резервирование денег; для кредитной линии – предусмотреть в договоре возможность колебаний сроков выборки денежных средств по кредитной линии.
Риск нехватки денежных средств на этапе выхода на проектную мощность. Приводит к задержке эксплуатационной фазы, замедлению темпов выхода на плановую мощность. Причина: на этапе планирования не рассмотрено финансирование оборотного капитала.
Риск нехватки денежных средств на эксплуатационной фазе. Влияние внутренних и внешних факторов приводит к снижению прибыли и нехватке средств для погашения обязательств перед кредиторами или поставщиками. При привлечении кредитных средств для реализации проекта один из основных способ снижения данного риска – использование коэффициента покрытия долга при построении графика погашения кредита. Суть метода: возможное колебание зарабатываемых компанией денежных средств в периоде устанавливается в соответствии с ожиданиями рыночной и экономической ситуации. Например, при коэффициенте покрытия 1,3 прибыль компании может снизиться на 30% при сохранении ее способности погашения обязательств по кредитному договору.

Пример: Строительство бизнес-центра может показаться не очень рискованным проектом, если изучать только ценовые колебания. В среднем за период его существования колебания цен будут не так уж велики. Однако совсем другая картина складывается, если учесть темпы сдачи в аренду и сочетание доходов с выплатами. Построенный на кредитные средства бизнес-центр может легко обанкротиться из-за относительно кратковременного (по сравнению со сроком его эксплуатации) кризиса. Именно так случилось со многими объектами, начало работы которых пришлось на конец 2008 года и 2009 год.

Риск невыполнения запланированных работ на инвестиционной фазе по организационным или иным причинам

Проявление: задержка или неполный старт эксплуатационной фазы.

Чем сложнее рассматриваемый проект, тем больше требований предъявляется к качеству управления проектом – к опыту и специализации команды, реализующей данный проект.

Способы сокращения данного типа риска: подбор квалифицированной команды управления проектом, выбор поставщиков оборудования, выбор подрядных организаций, заказ проекта «под ключ» и др.

Мы рассмотрели основные типы рисков, присутствующие в инвестиционных проектах. Необходимо отметить, что существует множество классификаций риска. Применение конкретной классификации в бизнес-плане определяется особенностями проекта. Не следует увлекаться научным подходом и давать многочисленные сложные квалификации. Целесообразнее указать именно те виды рисков, которые наиболее значимы для данного инвестиционного проекта.

Для всех выделенных видов риска в бизнес-плане дается оценка их величины для данного инвестиционного проекта. Наиболее удобно такую оценку давать не по балльной шкале риска и через его вероятности, а через оценку «высокий», «средний» или «низкий». Связано это с тем, что такую вербальную, а не числовую оценку, гораздо легче доказать и обосновать, чем, например, вероятность наступления риска в 0,6 (сразу возникает вопрос, почему именно 0,6, а не 0,5 или 0,7).

Основные риски, описываемые в инвестиционном проекте

Макроэкономические риски:

колебания рыночной конъюнктуры
изменение валютного и налогового законодательства
снижение деловой активности (замедление темпов роста экономики)
непредсказуемые меры регулирования в сферах законодательства
неблагоприятные социально-политические изменения в стране или регионе

Риски непосредственно проекта:

изменение спроса на продукцию, работы, услуги, являющиеся источником доходов проекта
изменение условий ценообразования;изменение состава и стоимости ресурсов, включая материальные и трудовые
состояние основных производственных фондов
структура и стоимость капитала, финансирующего проект
ошибки в построении логистики
слабое управление производственным процессом;повышение активности конкурентов
неадекватная система планирования, учета, контроля и анализа
неэффективное использование имущества;зависимость от основного поставщика материальных ресурсов
неэффективность кадрового состава
отсутствие системы мотивации персонала

Данный список можно продолжать в зависимости от специфики осуществления конкретного инвестиционного проекта.

Источник

Санкт-Петербургский Университет
Сервиса и экономики Институт
Регионального управления Кафедра
«Менеджмент страхового и таможенного
дела»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по курсу «Бизнес-планирование
в сфере сервиса»
Тема: Оценка рисков инвестирования в
бизнес-планировании.

Выполнил студентка:
Специальности 080507 (0611)сок. Курс: 3 Группа
0611 сок.
Палицына Наталья
Руководитель работы:
Ваилуа Г.П.

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ 2012 г

Содержание:

Ведение……………………………………………………………………..4

Глава 1. Риски. Основные понятия и
их классификация………………..5

Глава 2. Анализ рисков…………………………………………………….7

2.1. Качественный анализ рисков…………………………………………8

2.2. Количественный анализ рисков……………………………………..10

2.2.1. Вероятностный анализ………………………………………10

2.2.2. Экспертный анализ рисков………………………………….12

2.2.3. Анализ показателей предельного
уровня………………….13

2.2.4. Анализ чувствительности проекта…………………………..15

2.2.5. Анализ сценариев развития
проекта…………………………17

Заключение………………………………………………………………….18

Список литературы…………………………………………………………19

Практическая часть………………………………………………………….20

Введение

Существование общества вследствие неопределенности
влияния случайных факторов различного
рода во всех аспектах его деятельности
подвержено рискам. В наиболее общем
виде риск — это вероятность понести
потери или убытки.

Инвестиционный риск характеризует
вероятность возникновения непредвиденных
финансовых потерь, его уровень при оценке
определяется как отклонение ожидаемых
доходов от инвестирования от средней
или расчетной величины. Поэтому оценка
инвестиционных рисков всегда связана
с оценкой ожидаемых доходов и их потерь.
Однако, оценка риска — процесс субъективный.
Сколько бы ни существовало математических
моделей расчета кривой риска и точной
его величины, в каждом конкретном случае
инвестор сам должен определить риск вложений
в данное предприятие.

Инвестиционная деятельность всегда
осуществляется в условиях неопределенности,
степень которой может значительно
варьироваться. Например, в момент приобретения
новых основных средств никогда
нельзя точно предсказать экономический
эффект этой операции. Поэтому нередко
решения принимаются на интуитивной
логической основе, но, тем не менее,
они должны подкрепляться экономическим
расчетом.

Определение инвестиционных возможностей
является отправной точкой для деятельности,
связанной с инвестированием. В
конечном счете, это может стать
началом мобилизации инвестиционных
средств.

Таким образом, основная задача инвестиций
– принести инвестору предполагаемый
доход при минимальном уровне
риска.

Глав 1. Риски. Основные понятия
и их классификация.

Риск – потенциальная, численно
измеримая возможность неблагоприятных
ситуаций и связанных с ними последствий
в виде: потерь, ущерба, убытков, например
– ожидаемой прибыли, дохода или имущества,
денежных средств и в связи
с неопределенностью, то есть со случайным
изменением условий экономической
деятельности, неблагоприятными, в
том числе форс-мажорными, обстоятельствами,
общим падением цен на рынке; возможность
получения непредсказуемого результата
в зависимости от принятого хозяйственного
решения, действия. Вероятность рисков-
это вероятность того, что в
результате принятия решения произойдут
потери для предприятия, то есть вероятность
нежелательного исхода. Вероятность
означает возможность получения
определенного результата.

Проектные риски – это совокупность
рисков, угрожающих реализации инвестиционного
проекта или способных снизить
его эффективность (коммерческую, экономическую,
бюджетную, социальную и т.д.).

Виды инвестиционных рисков многообразны.
Например одна из возможных классификаций:

По сферам проявления:

экономический,

политический,
социальный,
экологический,
прочих видов.

По формам инвестирования:

реального инвестирования,
финансового инвестирования,

3)По
источникам возникновения:

Систематический (или рыночный).

Несистематический (или
специфический).

В отдельных источниках также выделяют
такие риски, как:

риск, связанный с отраслью производства,
— вложение в производство товаров
народного потребления в среднем менее
рискованны, чем в производство, скажем,
оборудования;

управленческий риск, т.е. связанный с качеством управленческой команды на предприятии;
временной риск (чем больше срок вложения денег в предприятие, тем больше риска);
коммерческий риск (связан с показателями развития данного предприятия и сроком его существования).

Классификация рисков – качественное описание
рисков по различным признакам. (см Приложение)

Глава 2. Анализ рисков.

Анализ
рисков – процедуры выявления
факторов рисков и оценки их значимости,
по сути, анализ вероятности того, что
произойдут определенные нежелательные
события и отрицательно повлияют
на достижение целей проекта. Анализ
рисков включает оценку рисков и методы
снижения рисков или уменьшения связанных
с ним неблагоприятных последствий.

На первом этапе производится выявление
соответствующих факторов и оценка
их значимости. Назначение анализа рисков
– дать потенциальным партнерам необходимые
данные для принятия решений о целесообразности
участия в проекте и выработки мер по защите
от возможных финансовых потерь.

Анализ
рисков можно подразделить на два
взаимно дополняющих друг друга
вида: качественный и количественный.
Качественный анализ имеет целью
определить (идентифицировать) факторы,
области и виды рисков. Количественный
анализ рисков должен дать возможность
численно определить размеры отдельных
рисков и риска проекта в целом.

Оценка рисков – это определение количественным
или качественным способом величины (степени)
рисков. Следует различать качественную
и количественную оценку предпринимательского
рисков.

Качественная оценка может быть
сравнительно простой, ее главная задача
-определить возможные виды рисков,
а также факторы, влияющие на уровень
рисков при выполнении определенного
вида деятельности.

Количественная оценка рисков определяется
через:

а) вероятность того, что полученный
результат окажется меньше требуемого
значения (намечаемого, планируемого,
прогнозируемого);

б) произведение ожидаемого ущерба на
вероятность того, что этот ущерб
произойдет.

2.1. Качественный анализ
рисков.

Одним из направлений анализа рисков
инвестиционного проекта является
качественный анализ или идентификация
рисков.

Следует отметить, что качественный
анализ инвестиционных рисков предполагает
количественный его результат, т. е.
процесс проведения качественного
анализа проектных рисков должен
включать не только описание конкретных
видов рисков данного проекта, выявление
возможных причин их возникновения,
анализа предполагаемых последствий
их реализации и предложений по минимизации
выявленных рисков, но и стоимостную
оценку всех этих минимизирующих риски
конкретного проекта мероприятий.

Качественный анализ проектных
рисков проводится на стадии разработки
бизнес-плана, а обязательная комплексная
экспертиза инвестиционного проекта
позволяет подготовить обширную
информацию для анализа его рисков.

Первым шагом идентификации
рисков является конкретизация классификации
рисков применительно к разрабатываемому
проекту.

Смысл классификации рисков состоит
в том, что для анализа, оценки
и, в конце концов, управления рисками
первоначально необходимо идентифицировать
возможные риски применительно
к конкретному проекту, тогда
как такая важная работа, как поиск
причин их возникновения или описание
возможных последствий их осуществления,
разработка компенсирующих или минимизирующих
риски мероприятий и получение
полной стоимостной оценки всех показателей,
может проводиться на последующих
этапах.

В теории рисков различают понятия
фактора (причины), вида рисков и вида
потерь (ущерба) от наступления рисковых
событий.

Под факторами (причинами) рисков понимают
такие незапланированные события,
которые могут потенциально осуществиться
и оказать отклоняющее во.) действие
на намеченный ход реализации проекта,
или некоторые условия, вызывающее неопределенность
исхода ситуации. При этом некоторые из
указанных со бытии можно было предвидеть,
а другие не представлялось возможным
предугадать.

Такими факторами могут являться
непосредственно хозяйственная
деятельность; деятельность самого предпринимателя;
недостаток информации о состоянии
внешней среды, оказывающей влияние
на результат проектной деятельности.

Основные факторы рисков для
инвестиционных проектов включают:

– ошибки в проектно-сметной документации;

– недостаточную квалификацию специалистов;

– форс-мажорные обстоятельства (природные,
экономические, политические);

– нарушение сроков поставок;

– низкое качество исходных материалов,
комплектации, технологических процессов,
продукции и пр.;

– нарушение условий контрактов,
разрыв контракта.

Основными результатами качественного
анализа рисков являются:

-выявление конкретных рисков
проекта и порождающих их причин,

-анализ и стоимостной эквивалент
гипотетических последствий возможной
реализации отмеченных рисков,

-предложение мероприятий по
минимизации ущерба и, наконец,
их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе определяются
граничные значения (минимум и
максимум) возможного изменения всех
факторов (переменных) проекта, проверяемых
на риски.

2.2. Количественный анализ
рисков.

Математический аппарат анализа
рисков опирается на методы теории
вероятностей, что обусловлено вероятностным
характером неопределенности и рисков.
Задачи анализа рисков разделяются на
три типа:

– прямые, в которых оценка уровня
рисков происходит на основании
априори известной вероятностной
информации;

– обратные, когда задается приемлемый
уровень рисков и определяются
значения (диапазон значений) исходных
параметров с учетом устанавливаемых
ограничений на один или несколько варьируемых
исходных параметров;

– задачи исследования чувствительности,
устойчивости результативных, критериальных
показателей по отношению к варьированию
исходных параметров (распределению вероятностей,
областей изменения тех или иных величин
и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной
неточностью исходной информации и отражает
степень достоверности полученных при
анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится
на основе математических моделей принятия
решений и поведения проекта,
основными из которых являются:

– стохастические (вероятностные) модели;

– лингвистические (описательные) модели;

– нестохастические (игровые, поведенческие)
модели.

2.2.1. Вероятностный анализ.

Вероятностные
методы основываются на знании количественных
характеристик рисков, сопровождающих
реализацию аналогичных проектов, и
учете специфики отрасли, политической
и экономической ситуации. В рамках
вероятностных методов можно
проанализировать и оценить отдельные
виды инвестиционных рисков. В то же время
два других метода – определение критических
точек и анализ чувствительности – дают
лишь общее представление об устойчивости
проекта к изменениям заложенных в него
параметров.

Риск,
связанный с проектом, характеризуется
тремя факторами: событие, связанное
с риском; вероятность рисков; сумма, подвергаемая
риску. Чтобы количественно оценить риски,
необходимо знать все возможные последствия
принимаемого решения и вероятность последствий
этого решения. Выделяют два метода определения
вероятности:

1) Объективный метод определения
вероятности основан на вычислении
частоты, с которой происходят некоторые
события. Частота при этом рассчитывается
па основе фактических данных. Так, например,
частота возникновения некоторого уровня
потерь А в процессе реализации инвестиционного
проекта может быть расcчитаны по формуле:
f(A)=n(A)/n, где f – частота возникновения некоторого
уровня потерь; n(A) – число случаев наступления
этого уровня потерь; n – общее число случаев
в статистической выборке, включающее
как успешно осуществленные, так и неудавшиеся
инвестиционные проекты.

При вероятностных оценках рисков
в случае отсутствия достаточного объема
информации для вычисления частот используются
показатели субъективной вероятности,
т. е. экспертные оценки.

2) Субъективная вероятность является
предположением относительно определенного
результата, основывающемся на суждении
или личном опыте оценивающего,
а не на частоте, с которой
подобный результат был получен
в аналогичных условиях.